>> 中泰證券-華斯股份(002494)淡化業(yè)績，分享經(jīng)濟 社交電商大風(fēng)已至-151028
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳驍宇 |
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今年業(yè)績雖慘淡，明年彈性大。公司15 年業(yè)績預(yù)計大幅下滑主要來自于收入的減少以及毛利率的下滑，一方面來自于裘皮城轉(zhuǎn)讓和出售收入的下滑，另一方面由于俄羅斯經(jīng)濟蕭條，俄羅斯市場表現(xiàn)令人失望。
目前公司裘皮城二期已建成，預(yù)計明年商鋪租售收入將大幅提升，從而對公司業(yè)績形成強勁支撐。
以天使投資眼光看待公司發(fā)展?jié)摿?。從今年股價表現(xiàn)來看，和業(yè)績顯然無關(guān)，公司在6 月股災(zāi)前股價漲幅冠絕紡服板塊主要系其5 月參股了微賣30%的股權(quán)。微賣是基于全網(wǎng)絡(luò)的移動社交電商平臺，和其經(jīng)營方式類似的口袋購物，上一輪估值已超過100 億元人民幣（以下均指人民幣）；蘑菇街上一輪估值已超過80 億元。華斯對微賣的天使輪投資，其估值僅為2.75 億元。15 年Q1 微賣日均交易額為120 萬元，隨著微賣平臺的商戶和分銷達人數(shù)均呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長，Q2 已提升至300 萬元左右，我們預(yù)計Q4 可達到400-500 萬元。假設(shè)按照中位數(shù)450 萬元日均交易額來計算，微賣今年年底用GMV 1 倍估值可達16.4億元。另外，微賣同新浪微博合作推出達人通（移動社交分銷平臺），依托微博2000 萬海量達人以及100多萬個企業(yè)微博賬號，通過微博具有的“弱關(guān)系、強影響”的社交電商基因，持續(xù)擴展商務(wù)和平臺的輻射力度。華斯對微賣的天使輪投資已過半年，我們認(rèn)為在不遠的將來，微賣A 輪投資也將會推進，長遠來看，隨著微賣交易金額的持續(xù)高速增長，我們相信市場對其的認(rèn)同程度會越來越高。
分享經(jīng)濟+社交電商大風(fēng)已至。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的推進，李克強總理今年在夏季達沃斯論壇上首次指出：“目前全球分享經(jīng)濟呈快速發(fā)展態(tài)勢，是拉動經(jīng)濟增長的新路子，通過分享、協(xié)作方式搞創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，門檻更低、成本更小、速度更快，這有利于拓展我國分享經(jīng)濟的新領(lǐng)域?！痹趪?，Uber 和Airbnb 的崛起正是分享經(jīng)濟模式成功的典型代表企業(yè)。二者目前估值分別為500 億美元和255 億美元，分別給出租車業(yè)和酒店業(yè)帶來了巨大改變，這恰恰顯示了分享經(jīng)濟模式的發(fā)展前景。從社交電商來看，除了微博和微賣的合作，支付寶近日推出新版本，主要添加了生活圈功能；京東和騰訊合作推動“京騰計劃”，雙方將一起打造“品商”平臺，進行“社交+電商”的嘗試；而Facebook 和Twitter 兩大全球性社交網(wǎng)絡(luò)也已涉足電商領(lǐng)域。國內(nèi)外巨頭在社交電商領(lǐng)域的一系列動作讓我們深信：新一輪互聯(lián)網(wǎng)主題投資的大風(fēng)已至。
維持“買入”評級，3-6 個月目標(biāo)價25-30 元。預(yù)計公司15-16 年核心EPS 0.02 和0.21 元。公司是典型的牛市品種，在牛市中將體現(xiàn)極強的進攻性。鑒于目前大盤總體進入長期慢牛通道，考慮到微賣的發(fā)展空間以及“分享經(jīng)濟&社交電商”大風(fēng)已至，從題材彈性最大化角度來看，建議重點關(guān)注華斯股份。
風(fēng)險提示。市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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