久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績?cè)鲩L主要源于旅行社業(yè)務(wù)，費(fèi)用率控制較為良好
    考慮到公司存量業(yè)務(wù)占比低且較為穩(wěn)定，三季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L應(yīng)主要來自其旅行社業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。前三季度業(yè)績大幅增長也與去年低基數(shù)有關(guān)（去年上半年受馬航事件影響）。Q3 公司業(yè)績?cè)鲩L49.18%，且占前三季度總量的78.69%。出境游的持續(xù)火爆給公司業(yè)務(wù)經(jīng)營提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。綜合來看，前三季度公司毛利率增加1.44pct，分析與其批發(fā)規(guī)模、零售門店的增加及海航包機(jī)線路開發(fā)帶來的資源支持有關(guān)；期間費(fèi)用率下降0.65pct，其中，銷售費(fèi)用率上升0.54pct，與市場(chǎng)開拓有關(guān)，而管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.58/0.61pct。
    有望持續(xù)分享行業(yè)高增長，資本運(yùn)作預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)
    凱撒旅游作為出高速成長的出境游領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來有望持續(xù)分享行業(yè)的高增速，未來3-5 年出境游特別是出國游增速應(yīng)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，其原有的航食和餐飲業(yè)務(wù)，未來將有協(xié)同出境游目的地服務(wù)走出國門。重組正式完成后，公司未來有在海航體系內(nèi)外兩個(gè)維度上的較強(qiáng)資本運(yùn)作的預(yù)期。目前來看，公司在郵輪市場(chǎng)中已開始著重布局（設(shè)立50 億郵輪銷售平臺(tái)，與MSC 郵輪公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議）未來有望獲得一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，參與設(shè)立海南旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，有望獲得更多優(yōu)質(zhì)旅游資源，豐富其全產(chǎn)業(yè)鏈布局。從長期來看，公司地接社出身的背景保障了其在目的地資源優(yōu)勢(shì)，而海航的機(jī)票、酒店等資源支持也將在長期給公司帶來領(lǐng)先的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件；OTA 價(jià)格戰(zhàn)沖擊； 收購擴(kuò)張及后續(xù)整合低于預(yù)期。
    分享行業(yè)高增速，資本運(yùn)作進(jìn)程有望加快，維持“買入”評(píng)級(jí)
    暫維持公司15-17 年EPS0.26/0.32/0.40 元，對(duì)應(yīng)PE 104/84/67 倍。其純正稀缺的出境游題材、全產(chǎn)業(yè)鏈模式、民企體制及海航系雄厚資源優(yōu)勢(shì)，為公司未來帶來良好發(fā)展根基和較強(qiáng)的行業(yè)/集團(tuán)資源整合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。