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    業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，主要原因在于：1）三季度單季公司重點(diǎn)客戶蘋果推出iPhone 6s，iPhone 銷量同比增長(zhǎng)22.4%，且公司向蘋果供應(yīng)了3DTouch 觸控模組新品，新品的導(dǎo)入使得SiP 模組系列產(chǎn)品銷量比往年有較大提升。2）受環(huán)維電子前期虧損影響，公司前三季度凈利潤(rùn)下滑，但由于環(huán)維電子良品率第三季度逐步回升至正常水平，三季度單季凈利潤(rùn)同比下降幅度較今年前兩季度明顯縮小，我們預(yù)計(jì)公司四季度獲利能力有望進(jìn)一步提升。3）公司前三季度毛利率為9.8%，同比減少3.6 個(gè)百分點(diǎn)，從三季度單季來(lái)看毛利率為10.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8 個(gè)百分點(diǎn)，隨著環(huán)維電子良品率改善，我們預(yù)計(jì)四季度毛利率或穩(wěn)步上升。
    微小化封裝符合行業(yè)趨勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)力依然明顯。微小化封系統(tǒng)封裝十分適合應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、平板電腦等領(lǐng)域，在電子產(chǎn)品微小輕薄化的趨勢(shì)下大有裨益，公司的SiP 產(chǎn)品在蘋果的份額多年保持領(lǐng)先。公司與大股東日月光在SiP 上EMS+封裝合作生產(chǎn)能力全球稀缺，公司在微小化SMT 方面是全球龍頭，日月光是全球最大芯片封裝企業(yè)，雙方可充分發(fā)揮技術(shù)和客戶上的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，公司在SiP 領(lǐng)域的龍頭地位短期難以撼動(dòng)。
    SiP多元化應(yīng)用未來(lái)可期。公司SiP 新品應(yīng)用初見(jiàn)成效，已成功向蘋果供應(yīng)3DTouch 觸控模組，明年攝像頭模組或有望切入蘋果供應(yīng)體系。明年是蘋果產(chǎn)品的“大年”，我們預(yù)計(jì)iPhone 7 的推出或帶來(lái)新一輪換機(jī)潮，帶動(dòng)相應(yīng)上游供應(yīng)商的產(chǎn)品銷量。從WiFi 模組到S1、觸控模組、攝像頭模組產(chǎn)品，公司SiP業(yè)務(wù)多元化應(yīng)用的前景值得期待。
    估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司獲利能力逐漸回升，SiP 產(chǎn)品發(fā)展空間巨大，我們預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年和2017 年的EPS 為0.34 元、0.55 元和0.62元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39 倍、24倍、21 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：SiP 業(yè)務(wù)或不及預(yù)期；下游客戶特別是蘋果的需求或不及預(yù)期；攝像頭模組導(dǎo)入進(jìn)度或推遲。