>> 申萬宏源-中信銀行(601998)撥備壓力持續(xù),息差有所好轉(zhuǎn),維持中性-151028
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陸怡雯 |
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中收增長和規(guī)模擴張是貢獻凈利潤增長的主要因素。
規(guī)模擴張貢獻凈利潤增長6.9%。前三季度，生息資產(chǎn)同比增長14.6%，環(huán)比增長2.0%。
其中，貸款規(guī)模同比上升11.9%，環(huán)比上升2.8%。受買入返售項下非標(biāo)資產(chǎn)調(diào)整影響，同業(yè)資產(chǎn)同比下降31.9%，但環(huán)比上升38.1%主要是由于存放同業(yè)款項和買入返售金融資產(chǎn)環(huán)比分別上升84%和50%而推動。證券投資環(huán)比基本持平，保持平穩(wěn)規(guī)模。從負債端來看，3 季度計息負債環(huán)比增長1.6%。其中，存款環(huán)比增長2.2%，同業(yè)負債環(huán)比減少3.5%。
手續(xù)費凈收入同比增長38.4%，貢獻凈利潤增長11.8%，是最主要貢獻因素。3 季度手續(xù)費凈收入環(huán)比下降7.6%，占主營業(yè)務(wù)凈收入比重較上半年下降60bps 至25.4%，預(yù)計中收收入增速較上半年有所回落主要來自股市波動對理財、代理等業(yè)務(wù)收入的負面影響。
前三季度凈息差同比持平，單季提升7bps，貢獻凈利潤增長1.1%。據(jù)測算，3 季度單季凈息差環(huán)比提升7bps 至2.41%，主要是由于3 季度銀行間利率下降導(dǎo)致計息負債成本率環(huán)比下降24bps，生息貸款重定價周期因素導(dǎo)致資產(chǎn)收益率僅環(huán)比下降17bps。
成本收入比持續(xù)改善，同比下降1.45%至25.9%，貢獻凈利潤增長3.7%。
信貸成本同比上升52bps，貢獻利潤負增長22.1%。據(jù)測算，前三季度加回核銷后的不良貸款生成率1.1%，同比上升74bps，已超過去年全年1.06%的水平。不良貸款率環(huán)比上升10bps 至1.42%，攀升速度相對溫和。公司繼續(xù)加大撥備力度應(yīng)對不良壓力，3 季度單季年化信貸成本環(huán)比上升23bps 至2.06 %，撥備覆蓋率178.4%，環(huán)比下降11bps，撥貸比環(huán)比上升17bps 至2.53%。
預(yù)計公司中收增速在4 季度難以明顯提升，資產(chǎn)質(zhì)量承壓但仍處可控范圍，考慮到公司估值處于行業(yè)較高水平，維持盈利預(yù)測和“中性”評級。維持15/16 年凈利潤增速1.2%/-1.5%的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 為7.70X/7.8X，PB1.01X/0.92 X。
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