>> 元大證券-大華股份(002236)推展全面解決方案為重心-151027
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
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作者： |
魏建發(fā) |
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目標(biāo)市盈率維持前次26倍，并以大華2016年預(yù)估EPS人民幣 1.67元計算，目標(biāo)價人民幣43元，潛在上漲空間30.6%。
3季度盈利低于預(yù)期：大華3季度營收23.6億元(人民幣)，環(huán)比增長4%，同比增長47%，略優(yōu)于預(yù)期。毛利率由2季度37.6%略下滑至37.5%，略低于預(yù)期。由于費用過高，造成營業(yè)利潤人民幣2.51億元，環(huán)比下降24%，低于預(yù)期。業(yè)外在其他收益貢獻(xiàn)下，共盈利人民幣0.9億元。合計稅后盈利人民幣3億元，EPS 人民幣0.26元，環(huán)比下降17%，同比增長36%，低于元大/市場預(yù)期26%/21%。
推展全面解決方案，有利于營運正向發(fā)展：大華在全面解決方案(Total Solution)發(fā)展比海康威視晚2-3年，?？低暼娼鉀Q方案的客戶占比75%，大華則僅50%，公司全力朝往安控全面解決方案發(fā)展，通過組織人員改革、市場規(guī)模擴大、技術(shù)創(chuàng)新等方式，以及成立覆蓋公安、金融、智能建筑、能源、交通、文教、司法監(jiān)獄等八大業(yè)務(wù)部，推廣全面解決方案，預(yù)期未來效益逐漸顯現(xiàn)。
短期費用增加，為提高明年業(yè)績準(zhǔn)備：大華3季度營收環(huán)比增長4%，但費用率由2季度23.1%上升至3季度26.9%，造成盈利低于市場預(yù)期。由于大華在海外同比增速超過50%，公司花較大費用布局海外據(jù)點。另外公司初期推廣全面解決方案，所花人員及費用亦需提高，短期費用難以明顯下滑，但我們認(rèn)為對公司長期業(yè)績發(fā)展為正面。
受費用增加超過預(yù)期影響，調(diào)降大華2015/16年預(yù)估稅后盈利10%/ 9%， EPS人民幣1.17/1.67元，增長16%/43%。
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