>> 安信證券-大華股份(002236)環(huán)比繼續(xù)顯著改善，期待解決方案確認(rèn)高峰-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，安永平，鄭震湘 |
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三季報增速5%處于中報預(yù)告0%-50%區(qū)間的偏下區(qū)域，主要原因：
（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，對安防行業(yè)景氣帶來一定影響。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)下行對安防行業(yè)的影響永遠(yuǎn)是雙刃劍，一方面經(jīng)濟(jì)不景氣帶來短期投資的減少和延后，另一方面智慧城市作為我國城市化發(fā)展的重點方向，在經(jīng)濟(jì)不景氣階段也有望作為刺激投資的手段，后續(xù)可期待這方面投資力度的重新加強(qiáng)；（2）公司解決方案訂單落地時點影響。公司積極推動解決方案轉(zhuǎn)型后，項目類型的解決方案大訂單在銷售中占比大幅提升，按照項目周期來看，15 年Q3之后此前布局的項目有望逐步落地，但具體項目落地時間將顯著影響公司業(yè)績確認(rèn)，因此公司在中報給予了較大的增長區(qū)間。
■繼續(xù)看好大華股份中長期投資價值：（1）大股東、高管、員工持股的增持預(yù)期；
（2）解決方案轉(zhuǎn)型即將批量落地，對業(yè)績帶來持續(xù)改善；（3）海外市場開拓、民用市場布局等新領(lǐng)域繼續(xù)快速發(fā)展；
（4）安防運營服務(wù)走在國內(nèi)前列，后續(xù)10 億元將大力進(jìn)行海內(nèi)外資產(chǎn)整合，推進(jìn)運營服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展；
（5）智能視頻大時代，安防監(jiān)控企業(yè)的技術(shù)將得到價值重估，進(jìn)一步加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，將視頻硬件、軟件、平臺與教育、醫(yī)療、娛樂、社交、智能家居等融合發(fā)展；
（6）公司提前布局的一系列新產(chǎn)品和新方向，將在業(yè)績逐步改善后，進(jìn)一步加大投入和發(fā)展力度，讓市場更加清晰地看到公司長期發(fā)展?jié)摿涂臻g。
■投資建議：買入-A 投資評級，我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為1.22 元、1.97 元、2.90 元，隨著解決方案訂單的落地加速，預(yù)計全年凈利潤落在0%-30%區(qū)間的偏上區(qū)域。目前大華僅占雙寡頭海康市值的不到30%，相比歷史高位65%嚴(yán)重低估，根據(jù)雙寡頭發(fā)展模型，后續(xù)將進(jìn)入追趕發(fā)展階段。目標(biāo)價42.70 元，對應(yīng)35 倍2015 年P(guān)E。
■風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，解決方案轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期
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