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安防行業(yè)整體仍然處二景氣階段，市場(chǎng)需求穩(wěn)定擴(kuò)張，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)丌斷推出符合客戶切身需求的解決方案和創(chuàng)新產(chǎn)品，在海外市場(chǎng)，繼續(xù)培育國(guó)際化團(tuán)隊(duì)，通過(guò)設(shè)立海外子公司，加快全球戓略布局。  點(diǎn)評(píng)：  第二季度收入及盈利能力均出現(xiàn)回升，轉(zhuǎn)型逐步完成：公司上半年銷售收入增長(zhǎng)14.01%，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降8.40%，但是第事季度單季度數(shù)據(jù)顯示銷售收入同比上升19.4%，毛利率提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比上升18.3%，在聯(lián)系3個(gè)季度下滑后出現(xiàn)了同比上升的情況，預(yù)示公司在從產(chǎn)品提供商向解決方案供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型過(guò)程逐步完成。  產(chǎn)品細(xì)分收入前端穩(wěn)健，后端增長(zhǎng)期待恢復(fù)：產(chǎn)品細(xì)分看，前端產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)38.9%，維持穩(wěn)健成長(zhǎng)，盡管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，仍然維持了39.7%的毛利率水平。后端產(chǎn)品收入增長(zhǎng)1.3%，增速顯著放緩，但是毛利率提升4.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到43.1%。遠(yuǎn)程圖像監(jiān)控的收入上半年顯著萎縮，毛利率水平基本維持穩(wěn)定。  海外市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期待轉(zhuǎn)型完成：公司海外市場(chǎng)銷售收入在2015年上半年維持了44.5%的增長(zhǎng)，毛利率水平提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)穩(wěn)健。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面仍然處二轉(zhuǎn)型過(guò)程中，幵丏低端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，收入增長(zhǎng)僅為8.3%，毛利率水平同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)到37.6%。預(yù)期隨著公司業(yè)務(wù)向解決方案轉(zhuǎn)型的過(guò)程逐步完成，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的出貨量以及盈利水平均有望回歸增長(zhǎng)的軌道。   投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2015年至2017年每股收益分別為1.09、1.65和2.59元。凈資產(chǎn)收益率分別為19.0%、23.4%和28.4%，給予增持-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為41.20元，相當(dāng)二2015年至2017年37.8、25.0、15.9倍的勱態(tài)市盈率。   風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)終端需求增速丌及預(yù)期；公司轉(zhuǎn)型過(guò)程持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)度超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力增加影響公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)的盈利能力；