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其中，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.77 億元（同比+32%，環(huán)比-57%），凈利潤5.61 億元（同比+19%，環(huán)比-70%），費用率39%，同比降9 個點。截至2015 年9 月末，公司凈資產(chǎn)174.58 億元，對應BVPS 3.36 元。
    公司業(yè)務結構均衡，經(jīng)紀業(yè)務收入占比最高。公司收入結構較為均衡，經(jīng)紀/承銷/資管/利息/自營分別占比34%/8%/7%/11%/27%，經(jīng)紀收入占比較去年同期略有上升，主要是由于市場交投活躍。1-3Q實現(xiàn)經(jīng)紀收入30.58 億元，同比增長251%，3Q 經(jīng)紀收入環(huán)比下滑45%，主要是由于環(huán)比基數(shù)較高以及市場因素。公司經(jīng)紀份額繼續(xù)保持1.3%左右，傭金率由2014 年的0.060%下滑至0.042%，降幅與行業(yè)基本一致。
    地處海西經(jīng)濟區(qū)，投行具有優(yōu)勢。公司地處海西經(jīng)濟區(qū)，項目資源豐富，公司債券承銷團隊實力一直較強。前三季度公司實現(xiàn)承銷收入6.95 億元，同比增長55%。
    據(jù)wind 數(shù)據(jù)，公司前三季度共完成IPO5 個，募資22.96 億元，增發(fā)31 個，募資136.05 億元；完成債券承銷35 個，募資294 億元。三季度在IPO 持續(xù)暫停，定增暫緩一個月的情況下，公司承銷收入環(huán)比仍增長12%，同比增長87%。
    主動型資產(chǎn)管理，1-3Q 資管同比增長415%。公司資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L，主動型管理占比不斷提升，整體投資管理能力較強，定向增發(fā)、量化投資等產(chǎn)品收益率穩(wěn)定，公司前三季度實現(xiàn)資管收入6.24 億元，同比增長415%，收入占比提升3 個點至7%。
    【投資建議】公司地處海西經(jīng)濟區(qū)，資源豐富，公司憑借良好的運營能力，從地方性券商發(fā)展至具有規(guī)模的全國性綜合券商；投行實力在中小券商居前，資管增長較快。預計公司2015、2016 年凈利潤分別為38.59 億、32.10 億元，對應EPS為0.74 元、0.62 元。給予公司目標價11.89 元，對應2015E P/E16.0x，2015EP/B 3.38x，維持“買入”評級。
    風險提示：市場低迷導致業(yè)績和估值雙重下滑。