>> 海通證券-云南鍺業(yè)（002428）季報點評-非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大小： |
359KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
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收入下降源于量價下滑。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.32 億元，同比減少23.94%，主要原因是銷售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量較上年同期下降26.66%，源于2015 年國家收儲鍺推遲，使得本期區(qū)熔鍺產(chǎn)品的銷量下降。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6886.82 萬元，同比減少34.79%，主要原因是銷售收入下降23.94%；其次，期間費用大幅度增加，資產(chǎn)減值損失、研發(fā)折舊礦山維護費、利息費用大幅度上升，該等較年同期增加2724 萬元；再者，本期收到的與收益相關(guān)政府補助較上年同減少650 萬元?？鄯菤w屬于上市公司股東的凈利潤1678.50 萬元，下降幅度遠遠高于歸屬于上市公司股東的凈利潤，主要原因是本期凈利潤主要來源于非經(jīng)常性損益。公司前三季度實現(xiàn)毛利1.16 億，同比減少31.15%。實現(xiàn)毛利率34.84%，同比減少3.65 個百分點。
三費符合預期。報告期內(nèi)，財務(wù)費用為967.66 萬元，同比增長39.48%，主要由于借款平均占用額增加，使得利息支出增加；銷售費用為125.15 萬元，同比減少31.38%，主要由于本期內(nèi)產(chǎn)品銷量下降，導致包裝費用大幅下降；管理費用為6718.37 萬元，同比增加19.24%。
投資需求減弱，鍺價可能繼續(xù)走低。2015 年9 月，國內(nèi)區(qū)熔鍺錠均價12100元/千克，而實際成交價低價區(qū)熔鍺成交甚至在8200 元/千克附近，較年初下降近30%。由于價格下行買盤疲軟，成交量很大程度萎縮。投資需求減弱，而國內(nèi)實體需求向好相對過剩產(chǎn)量乏力，鍺價可能繼續(xù)走低。
維持公司“買入”的投資評級。公司是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司，鍺產(chǎn)品銷量全國第一?？紤]到公司以多種渠道尋求技術(shù)突破，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，預計未來武器裝備相關(guān)訂單有望形成新利潤的增長點，我們維持公司“買入”的投資評級，預計公司2015-2017 年的EPS 分別為 0.11 元、0.13元和0.15 元，我們給予目標價15.90 元，對應2016 年120 倍PE，維持“買入”的投資評級。
風險因素。鍺產(chǎn)品價格波動；政策風險。
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