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第三季度出現(xiàn)虧損。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.05億元，環(huán)比上升8.62%、同比下降29.15%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)-0.15億元，環(huán)比下降135.68%、同比下降119.56%，對(duì)應(yīng)基本每股收益-0.0087元，環(huán)比下降0.033元、同比下降0.053元。 國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)低迷，公司虧損擴(kuò)大。前三季度，公司生產(chǎn)生鐵1,349萬(wàn)噸、粗鋼1,412萬(wàn)噸、鋼材1,374萬(wàn)噸，同比分別增加0.71%、0.70%和1.51%。價(jià)格上，9月末國(guó)際鋼材價(jià)格指數(shù)128.7點(diǎn)，同比下降17.94%；國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)61.19點(diǎn)，同比下降29.14%。由于年初以來(lái)鐵礦石價(jià)格窄幅震蕩，焦煤價(jià)格緩慢下降，幅度均遠(yuǎn)小于鋼價(jià)降幅，公司前三季度銷(xiāo)售毛利率僅為1.15%，同比下降4.37個(gè)百分點(diǎn)，并且產(chǎn)量增幅不及價(jià)格跌幅，以上導(dǎo)致公司虧損擴(kuò)大。 布局高端火車(chē)輪，期待高鐵、軌交建設(shè)進(jìn)程加快。2014年6月，公司收購(gòu)法國(guó)著名車(chē)輪企業(yè)瓦頓公司，以獲得高鐵車(chē)輪技術(shù)，拓展國(guó)際化銷(xiāo)售渠道。2015年5月，公司收購(gòu)了馬鋼晉西軌道交通裝備有限公司50%股權(quán)，使之成為自己的全資子公司，以便延伸車(chē)輪產(chǎn)業(yè)鏈，打造軌道交通裝備制造平臺(tái)。公司還加大了車(chē)輪用鋼的冶煉和車(chē)輪產(chǎn)品制造相關(guān)技術(shù)的研發(fā)力度，成為相關(guān)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)技術(shù)龍頭。然而年初以來(lái)高鐵和各地軌道交通建設(shè)低于預(yù)期，公司火車(chē)輪方面業(yè)務(wù)受到影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高鐵、軌交建設(shè)大發(fā)展的趨勢(shì)仍未改變，公司有望在未來(lái)該領(lǐng)域市場(chǎng)回暖時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)放量。 維持"增持"評(píng)級(jí)。雖然目前鋼鐵行業(yè)受下游影響較為艱難，但考慮到公司在高鐵市場(chǎng)地位穩(wěn)固，且國(guó)家不斷加大對(duì)高鐵、軌交投入，高端火車(chē)輪產(chǎn)能及業(yè)績(jī)有望在未來(lái)放量；公司近期與法國(guó)ASCO INDUSTRIES共同投資設(shè)立埃斯科特鋼有限公司，公司出資2400萬(wàn)歐元持有75%股權(quán)，該特鋼公司主要經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)、制造、貿(mào)易和進(jìn)出口用于汽車(chē)行業(yè)的鋼線(xiàn)棒材以及精加工的鋼鐵產(chǎn)品，提供售后服務(wù)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?；故維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為-0.4、0.01、0.04元/股，對(duì)應(yīng)PB為1.16倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；高鐵、軌交建設(shè)進(jìn)度；下游需求變化及價(jià)格波動(dòng)；公司經(jīng)營(yíng)治理等。