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由于15 年1-9 月凈利潤(rùn)已相當(dāng)于我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的87%，我們的全年預(yù)測(cè)存在上調(diào)空間。保守起見，我們目前階段暫維持預(yù)測(cè)不變。重申對(duì)H 股和A股的買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的主要因素
    我們沒有15 年3 季度盈利的官方預(yù)測(cè)，但在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下15 年3 季度和4 季度的推算平均盈利均為4.27 億人民幣。因此，15 年3 季度的實(shí)際盈利（5.15 億人民幣）略高于我們的預(yù)期。15 年3 季度毛利率為7.2%，低于2 季度的13.1%。
    我們當(dāng)前的預(yù)測(cè)意味著15年4季度中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為3.38 億人民幣。除非今年剩余時(shí)時(shí)間內(nèi)油價(jià)大幅下降，否則15 年4 季度凈利潤(rùn)將因?yàn)闊捰蜆I(yè)務(wù)利潤(rùn)率的改善而出現(xiàn)環(huán)比上升。在正常情況下，我們預(yù)計(jì)公司在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的每季度平均凈利潤(rùn)約為6 億-7 億人民幣。
    在當(dāng)前水平上H 股和A 股估值均具備吸引力。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)大幅下跌，從而造成成品油價(jià)下降。
    石化產(chǎn)品需求不及預(yù)期。
    估值
    我們的 H 股目標(biāo)價(jià)仍為3.65 港幣，仍對(duì)應(yīng)1.7 倍2015 年預(yù)期市凈率，處于過去7 年交易區(qū)間的上端（剔除滬港通剛開通時(shí)的超高估值）。
    我們將 A 股目標(biāo)價(jià)維持在8.96 人民幣，相比H 股溢價(jià)198%。