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    業(yè)績略低于市場預期：前三季公司收入、歸母凈利243 億元、17.4億元，同比降6%、20%；Q3 收入、凈利82.5 億元、5.5 億元，同比降6%、29%；Q3 銷售商品收現(xiàn)同比降5%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比增83%。
    行業(yè)景氣低迷、競品沖擊加劇下，Q3 公司市占率有所下降。前三季度公司共銷售啤酒754 萬噸，同比降7.5%，市場份額下滑0.5pct 至19.4%，其中Q3 銷量同比降8%，增速略低于行業(yè)平均（Q3 行業(yè)產(chǎn)量同比降5%）。分產(chǎn)品看，Q3 非超高端主品牌、副品牌銷量同比降11%、7%，主因餐飲渠道受競品買店及促銷沖擊加大；預計超高端銷量同比降4%，降幅較小主因商超渠道銷量相對穩(wěn)定。短期來看銷量仍不容樂觀，期待公司通過改善體制等手段提升經(jīng)營潛力。
    Q3 凈利率下滑，預計激烈競爭下費用率將維持高位。Q3 公司毛利率同比基本持平，但競爭加劇下公司加大廣告及促銷投入、銷售費用率同比增2.8pct 至20%，使得Q3 凈利率同比降2.2pct 至6.6%。公司仍需持續(xù)加大營銷投入尤其是地推費用，費用率料將維持高位。
    風險提示：氣溫偏低或經(jīng)濟下行使銷量不達預期、競爭加劇。