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H1銷售商品收現(xiàn)171.8 億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流44.2 億元、同比增11.2%。
    受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沖擊市占率略有下降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銷量仍難樂(lè)觀。因行業(yè)景氣低迷及競(jìng)爭(zhēng)加劇，H1 公司共銷售啤酒492 萬(wàn)噸，同比降7.4%，市場(chǎng)份額同比降0.5pct 至20%；其中，華東、東南、華南市場(chǎng)受ABI競(jìng)爭(zhēng)沖擊較大（三大區(qū)域H1 收入增速分別降15%、11%、8%；同期ABI中國(guó)銷量?jī)?nèi)生增長(zhǎng)1.7%、收入增10.2%，市占率升2pct 至15.8%）。
    分產(chǎn)品看，非超高端主品牌及副品牌銷量分別降12.3%、8.1%，超高端銷量因渠道相對(duì)穩(wěn)定仍保持3%增長(zhǎng)。預(yù)期公司啤酒銷量短期內(nèi)仍難樂(lè)觀，估算全年銷量降5%-7%。
    銷量下降固定成本占比提升導(dǎo)致盈利水平下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇下預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率仍將高企。因超高端占比提高，H1 公司啤酒噸價(jià)升2.3%，但銷量下降使固定成本占比提升、噸成本同比升4.5%，毛利率降1.3pct 至38.9%，凈利率同比降0.8pct 至7.5%。H1 銷售費(fèi)用同比減少9%、銷售費(fèi)用率下降0.9pct，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，預(yù)計(jì)未來(lái)銷售費(fèi)用率仍將高企。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氣溫偏低或經(jīng)濟(jì)下行使銷量增長(zhǎng)低于預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇