>> 國泰君安-青島啤酒(600600)聚焦結(jié)構(gòu)升級及基地擴張,期待下半年恢復(fù)增長-150624
| 上傳日期： |
2015/6/24 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
柯海東，胡春霞 |
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此報告為加密報告 |
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聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，噸酒收入提升值得期待。隨著行業(yè)步入調(diào)整期，我們預(yù)期公司將放緩擴建與并購步伐，利潤增長模式將從“銷量推動”轉(zhuǎn)向“噸價推動”。公司計劃將通過加快高端新產(chǎn)品研發(fā)與推廣、加大新收購品牌整合力度、大力發(fā)展第二品牌（嶗山）等方式實現(xiàn)主品牌內(nèi)、不同品牌間、副品牌內(nèi)三層結(jié)構(gòu)升級，噸酒收入有望實現(xiàn)提升。
調(diào)整基地戰(zhàn)略，有望穩(wěn)固市場份額。1）公司計劃細(xì)化現(xiàn)時以省為單位的基地戰(zhàn)略，以城市為中心，以點帶面發(fā)展準(zhǔn)基地市場。目前公司已在48 個城市實現(xiàn)50%以上市占率，并以三亞、石家莊為據(jù)點，在海南、河北取得較大優(yōu)勢。2）公司計劃實行“一線一帶”區(qū)域戰(zhàn)略，以山東為中心，南北線上重點發(fā)展閩、浙、滬、蘇、遼、黑等沿海區(qū)域，東西線上覆蓋冀、晉、陜、甘等黃河流域帶。我們認(rèn)為，結(jié)合嶗山品牌的全國化推廣，公司市場份額有望得以穩(wěn)固。
預(yù)期上半年業(yè)績?nèi)猿袎海诖掳肽甑突鶖?shù)下恢復(fù)增長。我們認(rèn)為，經(jīng)濟下行背景下啤酒行業(yè)調(diào)整仍將繼續(xù)，疊加2014Q2 世界杯效應(yīng)帶來的較高基數(shù)，預(yù)期公司二季度業(yè)績依然承壓。但隨著經(jīng)濟見底預(yù)期的強化、厄爾尼諾現(xiàn)象可能帶來的炎熱天氣，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與區(qū)域戰(zhàn)略的推進，我們期待公司三季度業(yè)績在低基數(shù)上恢復(fù)增長。
風(fēng)險分析：氣溫偏低或經(jīng)濟下行使銷量增長低于預(yù)期、競爭加劇。
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