久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績逆行業(yè)增長，龍頭效應(yīng)彰顯
    公司銷售在2014 年行業(yè)低景氣度下依然實現(xiàn)正增長。2014 年是啤酒行業(yè)在持續(xù)增長多年后首現(xiàn)負(fù)增長，公司作為行業(yè)的前三的龍頭企業(yè)，逆市維持了增長。公司全年實現(xiàn)啤酒銷售量915.4 萬千升，同比增長5.2%。主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量450 萬千升，其中聽裝、小瓶、純生和奧古特等高端產(chǎn)品實現(xiàn)國內(nèi)銷售量共計166 萬千升，同比增長5.3%，在整體銷量中占比基本維持在18%左右。
    公司繼續(xù)保持國內(nèi)啤酒行業(yè)領(lǐng)先水平，2014 年在國內(nèi)市場占有率已達(dá)18.6%，同比提高了1 個百分點。2014 年，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入290.49 億元，同比增長2.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤19.9 億元，同比增長0.85%；EPS 為1.47 元。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)市場逐漸成熟，集中度進(jìn)一步緩慢提升，龍頭公司的盈利能力在未來仍有進(jìn)一步提升的潛力。本年度公司盈利能力的緩步推進(jìn)，進(jìn)一步印證了我們的判斷。
    （二）新品牌戰(zhàn)略提升公司盈利預(yù)期
    2014 年，公司的毛利率進(jìn)一步下滑至38.38%，同比上年下降了1.5 個百分點；凈利率同比基本持平，為6.95%。期間費用率方面變化不大，其中，銷售費用率為19.56%(yoy-0.27 PCT.)；管理費用率4.69%(yoy-0.87 PCT.)。我們認(rèn)為，公司已于去年8 月明確將品牌戰(zhàn)略調(diào)整為“1+1+N”，即青島啤酒主品牌+全國性第二品牌嶗山啤酒+漢斯、山水、銀麥等區(qū)域品牌，以更加適應(yīng)市場競爭的需求；再加上占成本近一半的玻瓶和鋁等包材價格同比有所下降以及進(jìn)口啤麥價格持續(xù)低位等有利于成本端的因素疊加，預(yù)計2015 年盈利將好于去年，改善預(yù)期加大。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為，目前行業(yè)集中度已逐年提升至CR4>70%，行業(yè)格局有望繼續(xù)向寡頭集中，提升龍頭企業(yè)經(jīng)營增長預(yù)期。給予公司2015/16 年EPS 為1.62/1.81 元，對應(yīng)PE 為27/24 倍，維持“推薦”評級。（長期價值優(yōu)勢請參考2014 年9 月1 日深度報告《靜候國企改革愿景，長期白馬價值盡顯》）。