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    ■磷復(fù)肥量?jī)r(jià)齊升提升公司業(yè)績(jī)：第三季度單季公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.35%，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)49.66%。公司綜合毛利率19.69%，同比增加2.27 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比二季度增加0.96 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于行業(yè)景氣度回升和出口改善下磷銨銷量和價(jià)格的持續(xù)增長(zhǎng)。前三季度公司期間費(fèi)用率基本平穩(wěn)，同比減少0.28 個(gè)百分點(diǎn)至9.43%，公司繼續(xù)加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷創(chuàng)新，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.43%。非公開發(fā)行募投項(xiàng)目120 萬噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80 萬噸/年）和60 萬噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目投產(chǎn)后，有利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司產(chǎn)能將再上一個(gè)臺(tái)階，16 年收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。
    ■化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)下，公司積極推進(jìn)“創(chuàng)新”與“轉(zhuǎn)型”：具體分析見下頁；
    ■公司前瞻布局差異化和高端品種，新產(chǎn)能建設(shè)保證業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)：具體分析見下頁；
    ■主營(yíng)高速成長(zhǎng)+牽手阿里實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40 元：農(nóng)業(yè)信息化、土地流轉(zhuǎn)加速以及國(guó)家相關(guān)部門多次出臺(tái)相關(guān)意見促進(jìn)化肥行業(yè)控總量，調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，農(nóng)資行業(yè)大變革時(shí)代已經(jīng)到來，公司作為磷復(fù)肥行業(yè)的強(qiáng)者之一后續(xù)轉(zhuǎn)型空間巨大。我們認(rèn)為公司管理層銳意進(jìn)取，股災(zāi)期間公司大股東逆勢(shì)大額增持同時(shí)公司推出股權(quán)激勵(lì)方案，強(qiáng)烈彰顯出未來發(fā)展的信心和決心。我們暫維持公司15-17 年的盈利預(yù)測(cè)為1.18、1.52 和2.02 元，公司15-17 年復(fù)合增速將超過30%，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：磷肥出口下降，磷肥價(jià)格下降