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    收入減少三成，鉛鋅價(jià)格下行影響巨大
    今年大宗商品價(jià)格不斷下跌導(dǎo)致公司收入萎縮，同比減少三成。今年1-9月鉛均價(jià)已跌破2000 美元/噸，同比下降14.71%，鋅均價(jià)同比下降4.37%。
    金屬價(jià)格仍以美元為基準(zhǔn)，歐洲放水和國(guó)內(nèi)雙降不改大宗金屬疲態(tài)。
    費(fèi)用率同比反升，拖累業(yè)績(jī)
    前三季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為1.87 億元和3.49 億元，同比下降4.11%和10.24%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.25 億元，同比增長(zhǎng)2.68%。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比出現(xiàn)下降，但三費(fèi)率為6.63%，同比上漲1.97 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司毛利為7.84%，去年同期為6.63%，在毛利率上升的情況下三費(fèi)率上漲拖累公司業(yè)績(jī)。
    凈利潤(rùn)首次季度為負(fù)
    三季度公司全年首次出現(xiàn)季度虧損，鉛鋅價(jià)格下降仍是主因。三季度鉛鋅價(jià)格處于全年低谷，相比前三季度均價(jià)分別下降6.0%以及10.30%。此外美元升值導(dǎo)致公司出現(xiàn)的匯兌損失，也是導(dǎo)致公司第三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的原因。
    給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    短期鉛鋅價(jià)格陷入低谷，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹軌骸ｉL(zhǎng)期上由于鉛鋅礦停產(chǎn)以及環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)的原因，鉛鋅產(chǎn)銷預(yù)計(jì)將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺，公司業(yè)績(jī)有一定好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS：0.07、0.20 和0.38 元，對(duì)應(yīng)PE：167、59 和32 倍。給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)