>> 東興證券-永高股份(002641)2015年3季報點(diǎn)評：地產(chǎn)負(fù)面影響下業(yè)績增長穩(wěn)定，收太陽能為家裝和智能管發(fā)展助力-151028
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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觀點(diǎn)：
市政管道對沖房地產(chǎn)負(fù)面影響，營業(yè)收入同比增速季度間改善。公司第3季度營業(yè)收入為9.31億元，同比增長5.65%，較第2季度同比增速-1.19%，環(huán)比提升提高7.84個百分點(diǎn)。第3季度隨著房地產(chǎn)投資增速的下滑，公司PVC管的供貨受到一定的影響，但是公司市政管道業(yè)務(wù)在五水共治的帶動開始加快供貨，抵消了房地產(chǎn)的負(fù)面影響使得營業(yè)收入增速單季度出現(xiàn)環(huán)比改善。
太陽能業(yè)務(wù)注入短期拉低營收增長，降低凈利潤水平但提升同比增幅。公司第3季度將大股東的太陽能業(yè)務(wù)注入公司，由于太陽能業(yè)務(wù)的營業(yè)收入增速較低，拉低了公司營業(yè)收入的同比增長速度。同時由于太陽能業(yè)務(wù)的盈利水平不佳，但第3季度同比有明顯的改善使得第3季度凈利潤同比增速出現(xiàn)季度環(huán)比的明顯改善。2015年第3季度公司歸屬于母公司凈利潤為7099.77萬元，同比增長42.15%，增速較第2季度同比提高23.35個百分點(diǎn)。
綜合毛利率同比提升幅度下降和期間費(fèi)用率提升使得業(yè)績略低于預(yù)期。公司2015年第3季度綜合毛利率水平為28.67%，同比提高4.2個百分點(diǎn)，而第2季度綜合毛利率為31.58%，同比提升6.29個百分點(diǎn)。綜合毛利率的同比提升幅度季度間環(huán)比下降。同時，公司第3季度期間費(fèi)用率為17.68%，同比提高2.07個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為7.05%，同比提升1.31個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為9.85%，同比提升0.52個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率為0.78%，同比提高0.24個百分點(diǎn)。公司毛利率的同比提升的季度間下降主要是因?yàn)樘柲苜Y產(chǎn)注入和市政管道放量（PE管毛利率較低）所致。并且由于太陽能業(yè)務(wù)的盈利水平較差，這種資產(chǎn)注入使得公司業(yè)績略低于預(yù)期。
受益五水共治、地下管廊和海綿城市建設(shè)政策，天燃?xì)夤茇暙I(xiàn)業(yè)績和智能管帶來想象空間。公司作為浙江塑料管材龍頭企業(yè)，受益于浙江五水共治。同時地下管廊建設(shè)和海綿城市的推進(jìn)公司也將成為受益者。
另外公司的天燃?xì)夤芙?jīng)過天燃?xì)饧瘓F(tuán)的試用后逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績。公司積極研發(fā)智能管，為公司未來的發(fā)展打開廣闊的想象空間。
注入太陽能業(yè)務(wù)完善家裝產(chǎn)業(yè)鏈條。公司注入太陽能業(yè)務(wù)不僅是考慮到智能管研發(fā)的需求，提供所需電能。更重要的是太陽能業(yè)務(wù)注入為公司家裝產(chǎn)業(yè)鏈條的完善助力，像太陽能節(jié)能燈等產(chǎn)品使得公司不僅在PPR管這種單一產(chǎn)品上發(fā)展，同時借助相同渠道使得多樣化家裝產(chǎn)品能夠快速推廣，提升綜合競爭力。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2015 到2017 年公司的每股收益0.38 元、0.46 元和0.57 元，以收盤價8.98 元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)PE 為24 倍、20 倍和16 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求影響超預(yù)期的風(fēng)險。
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