>> 東興證券-永高股份(002641)15年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-蓄力起跳無(wú)懼,新戰(zhàn)略是關(guān)鍵-150426
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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略低于我們的預(yù)期。觀點(diǎn)：促銷打折和五水共治工程啟動(dòng)晚導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入同比增速較2014年下降。2015年1季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增速較2014年增速有所下降。主要原因是：2015年1季度公司進(jìn)行了促銷活動(dòng)，導(dǎo)致總體促銷價(jià)格較正常價(jià)格下降了月5%左右，但是這種促銷活動(dòng)在3月份下旬停止，價(jià)格恢復(fù)到正常水平。同時(shí)1季度由于五水共治等工程項(xiàng)目的供管還沒(méi)有開始影響到營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。
促銷打折和新產(chǎn)能投放導(dǎo)致綜合毛利率下降。公司綜合毛利率2015年1季度水平為26.78%，較2014年同期提高2.83個(gè)百分點(diǎn)，提高幅度略低于我們此前的預(yù)期。主要原因是2015年一季度除了促銷導(dǎo)致的價(jià)格下降外，還有由于天津的生產(chǎn)線完全投產(chǎn)，但銷量較少，導(dǎo)致的折舊較大水平較高所致。
廣告和管理層提薪等多因素推高期間費(fèi)用率。公司期間費(fèi)用率2015年1季度為21.50%，處于歷史較高水平，主要原因是銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率提高較多。主要原因是銷售費(fèi)用率同比提高1.65個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提高1.42個(gè)百分點(diǎn)。公司加大廣告宣傳和運(yùn)輸配送費(fèi)增加提升銷售費(fèi)用率，公司提升管理層的薪酬等各種因素導(dǎo)致管理費(fèi)用提高。這些都表明公司在為未來(lái)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)積蓄力量。另外財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提高0.27個(gè)百分點(diǎn)，主要是銀行借款增長(zhǎng)所致，其中短期借款同比增加1.5億元，長(zhǎng)期借款同比增加4000萬(wàn)元。
2015年1季度公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)略低于預(yù)期，但全年繼續(xù)高增確定。2015年1季度扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2329萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.58%，略低于我們的預(yù)期。主要原因是促銷和工程啟動(dòng)慢導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增速低于預(yù)期，同時(shí)公司新線投產(chǎn)的折舊增加和價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率同比提升低于預(yù)期。
以及由于公司積蓄力量導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比提高高于預(yù)期。但是我們可以看到公司從1季度末銷售價(jià)格和銷量開始恢復(fù)正常，新產(chǎn)能的投產(chǎn)將為銷量提升提供基礎(chǔ)，期間費(fèi)用率的提升為2015年的公司經(jīng)營(yíng)打好銷售和管理的基礎(chǔ)。
回款較好，穩(wěn)健發(fā)展和新戰(zhàn)略啟動(dòng)有充足的資金基礎(chǔ)。公司2015年1季度加大回款力度，應(yīng)收賬款余額較2014年下降2403萬(wàn)元，同時(shí)也和2015年1季度工程項(xiàng)目啟動(dòng)較晚有關(guān)。2015年1季度末公司貨幣資金達(dá)到4.53億元，其中募集資金余額為1億多元。公司有著充足的資金儲(chǔ)備，有利于公司新戰(zhàn)略的實(shí)施。公司2014年年報(bào)中發(fā)布了七大戰(zhàn)略包括銷售戰(zhàn)及產(chǎn)品戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略、信息化戰(zhàn)略和研發(fā)戰(zhàn)略等。
2015 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入拐點(diǎn)，作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新戰(zhàn)略的落實(shí)和拓展是公司未來(lái)成長(zhǎng)和發(fā)展的關(guān)鍵。公司作為塑料管材行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，品牌、規(guī)?；?、渠道和技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，帶來(lái)了公司低成本等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。包括管理水平的進(jìn)一步提升等保證了公司穩(wěn)定的發(fā)展以及較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。經(jīng)過(guò)幾年來(lái)公司對(duì)于粗放式外延投資帶來(lái)的負(fù)面影響的消化以及外部環(huán)境的改善，2015 年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入拐點(diǎn)。更重要的是2015 年公司提質(zhì)增效，改變了以前的戰(zhàn)略模式，開始新戰(zhàn)略的啟動(dòng)，像放棄了河北屯倉(cāng)管業(yè)的低效率投資、加強(qiáng)銷售的統(tǒng)一管控，發(fā)布了七大新戰(zhàn)略等。這些新戰(zhàn)略的落實(shí)和新拓展將開始公司新的獨(dú)具一格的發(fā)展和成長(zhǎng)之路，新戰(zhàn)略將成為公司成長(zhǎng)的關(guān)鍵。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2015 到2017 年的每股收益為0.97 元、1.24 元和1.35 元，以收盤價(jià)20.71 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為21 倍、17 倍和15 倍，考慮到公司當(dāng)前蓄力增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)、公司較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和公司新戰(zhàn)略的落實(shí)帶來(lái)的新成長(zhǎng)。維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 原材料價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
2．房地產(chǎn)影響下管材需求下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
3. 公司新戰(zhàn)略落實(shí)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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