>> 申萬宏源-永高股份(002641)Q4回升趨勢確認(rèn),15年高增長可期-150201
| 上傳日期： |
2015/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧益輝，王欽 |
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此報告為加密報告 |
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受益浙江“五水共治工程”，公司市政管道2014 年業(yè)務(wù)增幅達(dá)到20%以上；國際市場低迷，外貿(mào)收入同比降15.9 %。由于公司內(nèi)需占比較高，全年收入仍實行較快增長。四季度收入增長主要源于五水共治帶來增量收入。
原料下降對沖人工折舊導(dǎo)致成本上升，毛利率基本持平。公司2014年毛利率25.1%，同比2014 年略降0.30%。雖然原油降價使得原料價格有所降低，但人工、折舊攤銷等固定費(fèi)用大幅上升，導(dǎo)致營業(yè)成本上升14.6%，略快于收入增長。此外管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及減值準(zhǔn)備增加大于收入增速也是利潤增速差于收入增速的主要原因。
2015 年管材需求穩(wěn)健，市政管網(wǎng)和家裝領(lǐng)域?qū)⒂瓉砩仙?。①公司是浙江五水共治的核心受益者，未來三年公司五水共治收入保?0%以上。②隨著我國農(nóng)村消費(fèi)升級且伴隨家裝O2O 平臺興起，管材家裝市場將會進(jìn)一步放量。公司未來三年收入增速維持在15-20%。
2015 年公司主要產(chǎn)品成本回落，有望迎來新一輪業(yè)績增長。公司主要產(chǎn)品為PVC 原料成本占總成本80%以上。隨著近期原油大跌，管材主要成本下跌，產(chǎn)品盈利空間增大。中性假設(shè)下我們測算公司2015年綜合毛利率約28%，可提升4 個百分點(diǎn)以上。
盈利預(yù)測與評級:假設(shè)2015 年原材料不出現(xiàn)大幅上漲，我們預(yù)計2015-2016 年公司收入39.3、46.4 億，歸屬母公司股東凈利3.99、5.18億，EPS：0.92、1.18,對應(yīng)15 年P(guān)E 為11 倍,維持買入評級。
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