>> 東興證券-永高股份(002641)綜合優(yōu)勢(shì)突出抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),乘勢(shì)而上直面新時(shí)代開(kāi)...-150422
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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每10 股送3 股轉(zhuǎn)增7 股，派現(xiàn)金紅利1 元（含稅）觀點(diǎn)：
量?jī)r(jià)共增帶動(dòng)2014年收入繼續(xù)增長(zhǎng),毛利率下降和費(fèi)用率提升等因素影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。2014年公司管材銷量為32.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.59%?？偖a(chǎn)品綜合銷售價(jià)格約為1.03萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)1.22%。在銷量和價(jià)格共增的情況下，2014年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.95%。但是毛利率的下降、期間費(fèi)用率的提升、資產(chǎn)減值的計(jì)提和實(shí)際所得稅率的提升使得利潤(rùn)同比下降。
2014年綜合毛利率為25.07%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為15.94%，同比提高0.91個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比提高0.48個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高0.12個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高0.47個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)公司資產(chǎn)減值計(jì)提2449萬(wàn)元，較2013年多計(jì)提1660萬(wàn)元。實(shí)際所得稅率為17.31%，同比提高0.79個(gè)百分點(diǎn)。
2014年4季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)明顯，進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。2014年第四季度在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和毛利率提升的影響下，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2014年第4季度營(yíng)業(yè)收入為10.24億元，同比增長(zhǎng)23.66%，五水共治的增量對(duì)于銷量的增長(zhǎng)起到積極作用。同時(shí)第4季度單季度毛利率為26.02%，同比提高2.84個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是原材料價(jià)格的下降所致，2014年4季度PVC價(jià)格為6517萬(wàn)元/噸，同比下降7%。雖然單季度期間費(fèi)用率為16.6%，同比提高0.48個(gè)百分點(diǎn)，但2014年第4季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍同比增長(zhǎng)40.95%。公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯，進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。
綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出。公司產(chǎn)品屬于國(guó)家免檢產(chǎn)品，2014年為中國(guó)綠色建筑首選品牌等10多項(xiàng)品牌榮譽(yù)。是建筑下鄉(xiāng)產(chǎn)品指定單位、第一批保障房采購(gòu)指定供貨單位、農(nóng)村飲水安全指定供貨單位。產(chǎn)品在華東地區(qū)口碑好，在浙江五水共治的工程中中標(biāo)率達(dá)到50%。作為可比上市公司的第二大企業(yè)，產(chǎn)能超過(guò)45萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出。有3500 多種不同規(guī)格的管材管件，在采購(gòu)上有著較高的議價(jià)能力，運(yùn)營(yíng)成本較低，具有持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的綜合基礎(chǔ)和實(shí)力。
渠道和技術(shù)實(shí)力保證公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。截止到2014 年底公司在全國(guó)擁有一級(jí)經(jīng)銷商1100 家，已經(jīng)形成快速的分銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)直銷上公司和大房地產(chǎn)萬(wàn)科、中海等合作直接配送，工程上的直銷使得公司可以獲得像五水共治等各種水利建設(shè)工程的大訂單。也有助于公司能夠受益水利工程等建設(shè)。
公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，擁有240項(xiàng)專利。并搭建了以永高研究院、國(guó)家級(jí)博士后科研工作站、國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心等為創(chuàng)新平臺(tái)。2015年重點(diǎn)推進(jìn)“智能管道系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”和“雨水收集系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們假設(shè)2015 到2017 年的每股收益為0.97 元、1.24 元和1.35 元，以收盤價(jià)19.69 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為20 倍、16 倍和14 倍，考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)且進(jìn)入高增、公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、渠道和技術(shù)實(shí)力突出、公司積極面對(duì)變化的新時(shí)代并開(kāi)始進(jìn)入新的成長(zhǎng)期。維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 原材料價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
2．房地產(chǎn)影響下管材需求下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
3. 公司新戰(zhàn)略落實(shí)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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