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    點(diǎn)評(píng)：
    收入增速放緩，PE、PPR 管表現(xiàn)較好；受益于油價(jià)下跌，毛利率大幅提升。
    上半年公司PVC-U、PE、PPR 收入分別約8.4、2.9、2.8 億元，同比分別增約1.4%、15.5%、9.2%，收入貢獻(xiàn)率分別約55%、19%、19%；綜合毛利率約29.6%，同比增約4.8 個(gè)百分點(diǎn)；其中，PVC-U、PE、PPR 毛利率分別約29.0%、22.0%、40.0%，同比分別增約3.9、4.1、7.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    人工、營銷及服務(wù)投入加大，費(fèi)用增幅明顯。上半年公司期間費(fèi)用率約19.7%，同比增約3.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售及管理費(fèi)用率同比分別增約1.5、1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主因人力成本、配送服務(wù)、營銷推廣及折舊費(fèi)用增幅較大。
    公司浙江“五水共治”合同執(zhí)行進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，下半年有望好轉(zhuǎn)；渠道下沉、家裝U+管推進(jìn)力度加大。
    2015 年上半年受縣級(jí)政府資金面緊張限制、浙江“五水共治”開標(biāo)進(jìn)度放緩。
    上半年公司中標(biāo)率仍舊領(lǐng)先、中標(biāo)總額約2 億元，預(yù)計(jì)目前在手訂單約10億元；7 月份開始其合同執(zhí)行有加速趨勢(shì)，下半年繼續(xù)好轉(zhuǎn)可期。
    今年公司主推渠道下沉，上半年成效較好（黃巖本部借此實(shí)現(xiàn)12~13%的收入增速）；同時(shí)戰(zhàn)略傾向盈利較好、客戶黏性較強(qiáng)的家裝管領(lǐng)域，拓展可期。
    布局智慧管網(wǎng)，臺(tái)州試點(diǎn)推進(jìn)可期。公司參與發(fā)起設(shè)立浙江利斯特智慧管網(wǎng)公司，持股比例約25%；臺(tái)州試點(diǎn)由市政府牽頭、多方合作、推進(jìn)可期。
    管理層受讓公司股權(quán)、增持等動(dòng)作顯信心。7 月7 日公司控股股東一致行動(dòng)人永元投資以7.05 元/股的價(jià)格向董事長盧震宇（實(shí)際控制人之妻弟）、副總經(jīng)理林映富等高管轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)；8 月25 日公司副董事長張煒（實(shí)際控制人之弟）以7.75 元/股的價(jià)格增持90 萬股。
    首次給予“增持”評(píng)級(jí)。國內(nèi)地下管網(wǎng)欠賬嚴(yán)重、投資空間仍大，公司是華東管道龍頭、中長期受益可期；公司是浙江“五水共治”的核心受益者、未來2~3 年業(yè)績彈性較大；公司加大布局家裝、智慧管網(wǎng)等領(lǐng)域，創(chuàng)新升級(jí)、做大做強(qiáng)可期。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別約為0.34、0.41、0.51 元；考慮公司增長潛力及創(chuàng)新升級(jí)預(yù)期，給予2016 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)8.29 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求進(jìn)一步下滑；浙江“五水共治”進(jìn)展低于預(yù)期。