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雖然海外需求有所放緩，受國內(nèi)“寬帶中國”和4G 建設(shè)拉動(dòng)，公司Q3 實(shí)現(xiàn)營收7.9 億元，同比增長23％。前三季度公司整體毛利率同比提升3.8 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為，是隨著公司光器件產(chǎn)業(yè)鏈的完善，芯片自給率的提升帶來了毛利率的上升。
    4G建設(shè)、寬帶中國以及行業(yè)應(yīng)用市場拉動(dòng)國內(nèi)收入持續(xù)提升。三大運(yùn)營商今年將繼續(xù)建設(shè)4G基站，新建3G/4G基站側(cè)都會(huì)使用6G/10G高速光模塊，公司光模塊的需求將繼續(xù)提升。寬帶中國推動(dòng)骨干網(wǎng)改造升級(jí)，拉動(dòng)光纖放大器、光模塊需求持續(xù)增長。行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大，光器件行業(yè)成長天花板打開。從三大需求來看，未來國內(nèi)業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。
    海外需求放緩，未來市場仍可期待。受歐洲電信運(yùn)營商設(shè)備采購放緩、美國和日韓4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)飽和等影響，全球范圍內(nèi)光通訊市場整體需求有所下滑，致使今年以來公司海外市場收入有所下降。我們認(rèn)為，海外運(yùn)營商采購雖放緩，但全球數(shù)據(jù)量仍呈現(xiàn)爆發(fā)增長趨勢，根據(jù)IDC 預(yù)測，未來五年全球網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)量保持年均36％的增長率，數(shù)據(jù)中心在全球范圍的擴(kuò)大仍將持續(xù)，未來對光模塊仍有較大需求。
    布局高端芯片，業(yè)績收獲期臨近。公司緊扣行業(yè)發(fā)展方向，積極布局100G 光器件研發(fā)，已完成樣品試制，400G 模塊產(chǎn)品已參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定。根據(jù)Ovum預(yù)測，10G收發(fā)器市場規(guī)模將從2013 年16 億美元增長到2018 年的21 億美元，2018 年全球10G光模塊需求量達(dá)到1600 萬只以上。公司2014 年定增募投高端芯片項(xiàng)目，隨著公司10G、25G、40G 等高端光芯片的逐步量產(chǎn)，公司綜合毛利率仍有提升空間，業(yè)績收獲期逐步臨近。
    盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.95元、1.40 元和1.81 元，對應(yīng)15 和16 年動(dòng)態(tài)PE 分別為45X和31X，我們看好公司在光器件領(lǐng)域的競爭實(shí)力，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：4G 投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外需求繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。