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目標(biāo)價(jià)29.05元。
    事件:三季報(bào)營收同比上市0.39%，扣非凈利潤同比下降7.06%，凈利潤同比下降38.28%，前三季度新簽合同43.49億，同比增長10.86%；全資子公司華勝信泰與中域嘉盛以及其他出資方將共同設(shè)立總規(guī)模為6億-10億的高端計(jì)算產(chǎn)業(yè)基金。中域嘉盛認(rèn)繳總規(guī)模的1%。華勝信泰出資不超過2.3億。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長：前三季度營業(yè)收入32.30億，同比上升0.39%，但新簽合同同比增長10.86%，在云計(jì)算大潮下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入仍然保持平穩(wěn)增長。毛利率通比提升0.7ppt，顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)同比提升0.54ppt，屬于正常波動，但凈利潤同比下降38.28%，主要是投資收益和營業(yè)外收入合計(jì)同比減少3658萬所致。剔除非經(jīng)常因素，扣非凈利潤同比僅下降7.06%，變動不大。
    產(chǎn)業(yè)基金扶持，奠定高端計(jì)算軟硬件一體化龍頭：目前新云的小型機(jī)已經(jīng)在多家股份制銀行通過測試并成功入圍，由于銀行領(lǐng)域?qū)Ψ?wù)器性能要求最高，入圍銀行基本驗(yàn)證新云服務(wù)器的可用性和安全性，預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)推廣到四大銀行和其它中小銀行。中間件和數(shù)據(jù)庫預(yù)計(jì)在年底前有望發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，目前informix在國內(nèi)還有200來家客戶，在整合大部分informix團(tuán)隊(duì)后，華勝有望快速接管informix的服務(wù)。根據(jù)公告，全資子公司華勝信泰將聯(lián)合中域嘉盛和其它出資方設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，我們預(yù)計(jì)此即top項(xiàng)目的一部分，其它出資方預(yù)計(jì)以政府部門和下游大型用戶為主，出資額度在7.5億左右，未來可能通過股權(quán)的形式體現(xiàn)在top項(xiàng)目的子公司里，為top初期的產(chǎn)業(yè)化奠定資金來源。國內(nèi)整個高端市場空間近500億，具有生態(tài)整合能力的僅浪潮信息和華勝天成兩家，而華勝基于IBM的全套技術(shù)，并且擁有全線產(chǎn)品，有望一家獨(dú)大。
    強(qiáng)烈推薦-A評級：考慮放量進(jìn)度，下調(diào)2015-2017年EPS分別為0.14元、0.29元、0.58元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)15/16/17年159倍/78倍/39倍PE，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)為29.05元。華勝作為高端基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)龍頭格局已現(xiàn)，維持強(qiáng)烈推薦-A評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：POWER服務(wù)器放量銷售的進(jìn)度具有不確定性。