>> 中原證券-金發(fā)科技(600143)原料價格下跌推動業(yè)績增長，新業(yè)務(wù)步入收獲期-151027
| 上傳日期： |
2015/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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未來油價預(yù)計仍將保持低位，公司盈利能力有望保持在較高水平。公司新材料業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，生物降解塑料、碳纖維等領(lǐng)域有望為公司提供廣闊的成長空間。同時公司進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，有望憑借倉儲、物理等優(yōu)勢整合上下游資源，成為塑料領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，培育新的盈利增長點。預(yù)計公司2015、2016年EPS分別為0.28元和0.39元，以10月26日收盤價8.38元計算，對應(yīng)PE分別為29.93倍和21.49倍，維持“買入”的投資評級。
事件:
金發(fā)科技（600143）發(fā)布2015年三季報。2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.89億元，同比下滑1.28%，實現(xiàn)凈利潤5.44億元，同比增長19.19%，扣非后的凈利潤4.55億元，同比增長23.34%，基本每股收益0.18元。其中三季度營業(yè)收入38.44億元，同比下滑7.30%，凈利潤1.22億元，同比下滑14.07%。
點評:
原材料成本下降帶動業(yè)績增長。公司是國內(nèi)改性塑料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要用于汽車、家電等領(lǐng)域。公司的原材料主要為PP、ABS、PS等石油基樹脂，其成本與原油價格密切相關(guān)。去年以來原油價格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均價同比下跌25.18%，ABS均價同比下跌17.84%，PS均價下跌17.93%。原材料價格下跌帶動了公司盈利的提升，前三季度公司營業(yè)利潤增長22.20%，凈利潤增長19.19%。受產(chǎn)品價格下降影響，營業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑，由于公司產(chǎn)品系列完整，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭力，銷量仍維持增長態(tài)勢。
從三季度情況來看，公司單季度凈利潤1.22億元，同比下滑14.07%。三季度業(yè)績下滑一方面是受人民幣貶值的影響。公司三季度財務(wù)費用為8887萬元，較去年同期大幅增加3755萬元，對三季度業(yè)績造成了一定的沖擊。另一方面汽車行業(yè)景氣度下滑，三季度國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降8.19%，對需求造成一定影響。隨著未來改性塑料應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)大以及國產(chǎn)化程度的提升，公司產(chǎn)品銷量有望維持穩(wěn)定增長，從而帶動收入增長。
油價下跌帶來盈利能力提升。受益于油價下跌帶來的原材價格下滑，公司盈利能力從一季度開始提升。前三季度公司綜合毛利率16.22%，同比提升1.74個百分點。其中三季度綜合毛利率15.55%，環(huán)比提升0.1個百分點，同比提升1.36個百分點。預(yù)計未來原油、塑料等大宗商品價格總體維持低位，公司盈利能力有望維持在較高水平。
新材料業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，未來空間廣闊。近年來，公司大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)，目前已逐步進(jìn)入收獲期。生物降解塑料方面，公司目前擁有3萬噸完全可降解生物塑料產(chǎn)能，已取得了歐洲、美國、澳洲等國認(rèn)證，成為歐洲市場第二大供應(yīng)商。國內(nèi)替代空間同樣廣闊，僅薄膜就在千萬噸級別。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技術(shù)方面已取得較大突破，預(yù)計將新疆等地實現(xiàn)快速推廣。碳纖維材料方面，公司大力發(fā)展盈利較高的碳纖維復(fù)合材料，自主開發(fā)的高性能碳纖維復(fù)合材料的技術(shù)水平處于國際領(lǐng)先地位。2014年公司在人才隊伍與平臺搭建、關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化等方面取得了里程碑式的成績，建成了年產(chǎn)12000噸的連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑復(fù)合材料生產(chǎn)能力，開發(fā)了多個高性價比熱塑復(fù)合材料產(chǎn)品。未來公司將重點推動碳纖維在在消費電子、耐壓管道、交通運輸、汽車等行業(yè)的應(yīng)用，成長空間廣闊。
搭建供應(yīng)鏈金融平臺，培育新的盈利增長點。公司成立了珠海金發(fā)大商供應(yīng)鏈管理有限公司，進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域。一方面公司利用其分布全國的倉庫資源和成熟的物流體系，為上游供應(yīng)商提供倉儲服務(wù)，并通過線上平臺協(xié)助買賣，線下物流組織配送。另一方面，利用其豐富的上下游資源和銀行資源，為客戶供應(yīng)鏈金融服務(wù)，致力于為上下游客戶提供應(yīng)收賬款抵押融資和庫存質(zhì)押融資等服務(wù)。此外，利用其擁有期貨交割倉庫和海內(nèi)外現(xiàn)貨渠道的優(yōu)勢，開展倉單串換等場外業(yè)務(wù)，為客戶提供異地提貨和標(biāo)準(zhǔn)品串換非標(biāo)準(zhǔn)品的便利，同時提供現(xiàn)貨倉儲、物流配送和倉單質(zhì)押等增值服務(wù)，同時為客戶提供優(yōu)質(zhì)的信息咨詢服務(wù)，搭建供應(yīng)鏈服務(wù)平臺，實現(xiàn)新的盈利模式。通過整合上下游供應(yīng)鏈資源，公司有望成為塑料領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，培育新的盈利增長點。
盈利預(yù)測和投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015、2016年EPS分別為0.28元和0.39元，以10月26日收盤價8.38元計算，對應(yīng)PE分別為29.93倍和21.49倍，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不及預(yù)期，油價大幅上漲。
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