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考慮到公司擁有豐富獨(dú)家品種資源，其中也不乏安宮牛黃丸這樣具有自主定價(jià)能力和一定收入體量的品種，我們認(rèn)為如果未來(lái)能夠發(fā)揮此類品種的定價(jià)能力，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，工業(yè)板塊仍將可以保持平穩(wěn)較快的發(fā)展。商業(yè)板塊受政策影響商務(wù)饋贈(zèng)減少導(dǎo)致公司貴細(xì)藥材業(yè)務(wù)受到一定沖擊，我們預(yù)計(jì)公司商業(yè)板塊在擴(kuò)大宣傳普及和提升經(jīng)營(yíng)效率等多項(xiàng)拉動(dòng)消費(fèi)需求的措施下保持了穩(wěn)定較快的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為公司在近年GSP 認(rèn)證、OTC 行業(yè)增速減緩、高端消費(fèi)政策壓力加大等不利因素下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)符合預(yù)期，實(shí)屬不易，從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，在國(guó)企改革的大背景下，其在營(yíng)銷體系和企業(yè)管理方面也有望持續(xù)改善，作為國(guó)內(nèi)不可多得品牌傳統(tǒng)中藥企業(yè)，在醫(yī)改深化的大背景下，公司未來(lái)也有望成為中長(zhǎng)期的受益品種，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.69、0.82 及0.97 元，對(duì)應(yīng)估值為37、31、26 倍，維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 中成藥降價(jià)；中藥材價(jià)格上漲；工商業(yè)拓展低于預(yù)期。