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    毛利率稍有提升，費(fèi)用下降導(dǎo)致凈利率上升
    公司前三季度毛利增速3.46%，高于收入增速，主要是毛利率較上年同期稍有提高。期間費(fèi)用率下降是公司凈利率上升的主要原因。
    收現(xiàn)比下降，付現(xiàn)比上升，現(xiàn)金流有所惡化
    2015前三季度公司收現(xiàn)比有所下降，付現(xiàn)比有所上升，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期有所惡化。
    預(yù)計(jì)國(guó)企改革下半年可能超預(yù)，投資增速有望迎來(lái)連續(xù)幾個(gè)月的回升
    下半年國(guó)企改革方面出現(xiàn)快速的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)是大概率事件。央行在霜降時(shí)節(jié)宣布再次“雙降”，正式加入到多種信號(hào)共振的群體中來(lái)，估值其實(shí)就是信心，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月投資增速將迎來(lái)幾個(gè)月的回升。
    投資建議
    由于國(guó)內(nèi)投資增速下滑壓力較大，公司新簽訂單仍在下滑，但前三季度降幅有所收窄。我們堅(jiān)持對(duì)于“國(guó)企改革下半年可能超預(yù)，投資增速有望迎來(lái)連續(xù)幾個(gè)月的回升”的判斷，公司作為大型建筑央企至少會(huì)表現(xiàn)出很好的相對(duì)收益。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS為0.52、0.6、0.68元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    投資增速加速下滑；國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期。