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此外，公司預告2015年歸母凈利潤同比增50%~80%，至0.94~1.13 億元。
    壞賬計提致單季增速放緩，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。受益于明水生物質電廠盈利同比大幅上升，魚臺生物質、榮成垃圾發(fā)電項目投產(chǎn)，燃氣具毛利率由于研發(fā)附加值提升而有所提高，以及遠期鎖匯公允價值變動收益增加等因素，公司前三季度業(yè)績延續(xù)高增（+43.4%）。單季來看，Q3 凈利潤3,088萬元，同比降23.3%，主要是由于明水、寧安停機檢修三周、寧安電廠補貼電價未到賬（亦導致應收賬款相比年初增加1.17 億至3.28 億元）使得應收賬款計提壞賬帶來資產(chǎn)減值損失1,000 多萬元等因素。期間費用方面，前三季度業(yè)務拓展致管理費用率同比增1.3 個百分點至9.5%，財務費用率同比持平。報告期內公司現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（1.12億）與凈利潤（0.81 億）較為匹配彰顯健康財務狀況。
    生物質項目持續(xù)落子，模式復制值得期待。公司垃圾發(fā)電及生物質項目推進順利，榮成垃圾發(fā)電項目2015 年7 月正式投運，魚臺生物質項目2015 年9 月正式投運，2015 年內均有望貢獻利潤。而據(jù)此前半年報顯示，上半年寧安電廠凈利潤717 萬元（去年同期為零）、明水電廠凈利潤756 萬元（去年同期虧損775 萬元），顯示公司生物質電廠運營管理及盈利能力突出。公司近期連續(xù)簽訂鐵嶺生物質項目框架協(xié)議及忠縣生物質項目投資協(xié)議，在全國生物質資源豐富地區(qū)持續(xù)落子，精細化管理模式復制值得期待。
    增發(fā)推進順利，集中供熱項目加速落地。公司于10 月中旬收到證監(jiān)會反饋意見，預計增發(fā)年內過會或為大概率事件，并有望于2016 年初完成，從而助力熱電聯(lián)產(chǎn)項目加速推進。與此同時，公司擬發(fā)行6.5 億元短期融資券，銀行貸款及授信約6 億元，項目資金保障較為充分。截至三季度，公司其他應收賬款比年初增長380.5%至5,946 萬元，主要是熱電項目保證金增加（蠡縣熱電及雄縣熱電支付保證金4,000 萬元）所致，預示集中供熱項目加速推進。滿城項目建設亦較為順利，預計2016 年初投產(chǎn)。
    風險提示。政府對環(huán)境治理力度減弱；下游景氣度波動；國家稅收政策變化；原料供給不足及價格波動；增發(fā)進度低于預期；項目進度低于預期等。
    維持“買入”評級。鑒于業(yè)績符合預期，維持2015~2017 年盈利預測0.30/0.57/1.55 元不變（假設增發(fā)2016 年初完成），目前股價對應P/E 為87/46/17 倍。考慮到現(xiàn)有項目儲備豐富、進度確定性高、盈利能力強等因素有望助推業(yè)績確定性高增（2015~2017 年復合增速128%），且未來項目持續(xù)獲取為大概率事件，給予2016 年60 倍P/E（對應2017 年22倍），目標價34.2 元，維持“買入”評級。