>> 中投證券-通富微電（002156）全年有望保持穩(wěn)定成長、并購提升全球競爭地位-151101
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
第3 季度營收基本保持穩(wěn)定，毛利率有所下滑。第3 季度營業(yè)收入5.85億，同比增長3.0%，環(huán)比下滑2%，凈利潤3767 萬，同比增長2.7%，環(huán)比下滑23.8%。第3 季度毛利率17.37%，同比減少4.4 個百分點（1-9月毛利率20.78%，前三季度分別為22%、23%和17.4%）。
管理費用和營業(yè)外收入變勱對利潤指標(biāo)有較大影響。管理費用2.96 億，同比增長49.2%，增加9776 萬元，主要是國家與項投資較大；其中上半年研發(fā)費用1.14 億，增加7700 萬元。營業(yè)外收入1.13 億元，同比增長146.3%，增加6728 萬元，主要是計入當(dāng)期的政府補(bǔ)劣。
并購AMD 蘇州和檳城工廠將極大提升公司規(guī)模和全球競爭能力。通富微電和AMD 蘇州/檳城在營收規(guī)模和盈利能力上基本相當(dāng)，2014 年合幵營收達(dá)到7.3 億美元左右(46.2 億人民幣)，全球排名在7-8 位。假設(shè)公司全額出資和50%出資兩種情境下，公司權(quán)益營收規(guī)模增加幅度分別為103%和78%，權(quán)益凈利潤增加幅度分別為51.7%和39%。
不華虹宏力、華力微電子在Bumping 和FC 等領(lǐng)域結(jié)成戰(zhàn)略同盟，構(gòu)造大陸先進(jìn)封裝第二力量。未來大陸Foundry 和先進(jìn)封裝領(lǐng)域?qū)?gòu)成“中芯國際+長電科技“不”華虹華力+通富微電”兩大力量。
強(qiáng)烈推薦評級、暫丌設(shè)定目標(biāo)價格。1、暫丌合幵報表：公司15-17 年凈利潤分別為1.5、2.43 和3.64 億元，每股收益分別為0.20、0.33 和0.49元。2、假設(shè)2016 年幵表（按照控股50%、業(yè)績承諾2000 萬美元計算）：幵表后每年增加6000 萬元凈利潤，2016-2017 年凈利潤3 億和4.2 億元，EPS 為0.40、0.56 元。“強(qiáng)烈推薦”評級，暫不設(shè)定目標(biāo)價格。
風(fēng)險提示：BGA、QFN 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和先進(jìn)封裝低于預(yù)期、幵購風(fēng)險等
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