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    點(diǎn)評(píng)：
    前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)靚麗。2015年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到80.76億元和6.27億元，分別增長(zhǎng)25.43%和45.73%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)靚麗，銷售毛利率為19.7%，較上年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，其中前三季度毛利率分別為19.63%、17.93%、21.68%。2015年，我國(guó)取消磷肥出口淡旺季差別關(guān)稅政策，全年出口關(guān)稅統(tǒng)一為100元/噸，在印度、巴西等國(guó)旺盛的磷肥進(jìn)口需求下，同時(shí)美國(guó)磷肥產(chǎn)量縮減，促使我國(guó)磷肥出口量大增，磷銨價(jià)格上漲，盈利能力好于上年同期，帶動(dòng)公司磷銨產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。與此同時(shí)，三季度原材料磷礦石、硫磺價(jià)格下降，也帶動(dòng)了產(chǎn)品毛利率的提升。另一方面，公司加大作物專用肥、新型功能肥的研發(fā)力度，加強(qiáng)市場(chǎng)推廣和營(yíng)銷力度，三元復(fù)合肥的銷量有所增長(zhǎng)。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票數(shù)量為874萬(wàn)股，約占授予前公司總股本的1.34%，激勵(lì)對(duì)象包括董事、中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等89人，授予價(jià)格為14.33元/股，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)對(duì)應(yīng)2015-2017年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為30%，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
    復(fù)合肥將為公司的業(yè)績(jī)提供基礎(chǔ)，磷銨提供彈性。公司目前形成年產(chǎn)600萬(wàn)噸高濃度復(fù)合肥和新型肥料的生產(chǎn)能力，其中磷酸一銨和三元復(fù)合肥的市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢(shì)，由于產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較長(zhǎng)，磷銨毛利率會(huì)增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著。非公開發(fā)行募資建設(shè)硝基水溶復(fù)合肥和緩控釋復(fù)合肥，有助于提升新型肥料在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比，其中江西新洋豐120萬(wàn)噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)將于今年年底投產(chǎn)，新洋豐中磷60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。公司在復(fù)合肥行業(yè)擁有產(chǎn)品、渠道、服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，我們看好其與阿里村淘的合作，對(duì)農(nóng)村電商的探索。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到103.12、131.39、150.47億元，同比增長(zhǎng)23.47%、27.41%、14.52%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.44、12.13、14.66億元，同比增長(zhǎng)47.83%、43.72%、20.78%，按照公司最新股本6.59億股計(jì)算，2015-2017年EPS分別達(dá)到1.28、1.84元和2.22元，對(duì)應(yīng)2015年10月30日收盤價(jià)（25.65元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別為20倍、14倍和12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新型復(fù)合肥項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；與阿里村淘合作的風(fēng)險(xiǎn)。