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凈資產(chǎn)收益率(ROE)15.02%，同比下降3.01 個(gè)百分點(diǎn)。核心一級(jí)資本充足率為10.71%，一級(jí)資本充足率為11.68%，資本充足率為13.65%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    1、盈利增長(zhǎng)乏力，單季凈利首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)：
    2015 年前三季度中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1315.45 億元，同比增長(zhǎng)0.31%，三季度單季凈利潤(rùn)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降1.15%。此外，除了利潤(rùn)端受資產(chǎn)質(zhì)量拖累外，收入端擴(kuò)張亦無(wú)動(dòng)力，營(yíng)業(yè)收入3567.73 億元，同比僅增3.01%。其中利息凈收入2462.8 億元，同比增長(zhǎng)3.14%，非息收入1104.93 億元，同比增速2.73%，占比30.97%，同比下降9bps，主要因素是手續(xù)費(fèi)及傭金收入的萎縮，同比下降0.82%。
    2、息差進(jìn)一步縮窄：
    2015 年三季報(bào)顯示凈息差2.14%，同比下降12bps。凈利息收入微升，規(guī)模擴(kuò)張和息差縮窄效應(yīng)抵消，以量補(bǔ)價(jià)，三季度單季來(lái)看生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)約53.23 億元，但被凈息差收窄的負(fù)面影響45.34 億元基本抵消。凈息差縮窄的主因是短期債券類(lèi)投資的增加以及人民幣市場(chǎng)的利差下降所致。
    3、撥備下調(diào)空間已不大：
    不良繼續(xù)暴露，三季度末不良貸款總額1290.72 億元，不良貸款率1.43%，環(huán)比上升3bps。核銷(xiāo)后三季度不良凈增40.19 億元，增速有所放緩。撥備覆蓋率153.72%，環(huán)比進(jìn)一步下降3.65 個(gè)百分點(diǎn)，逼近監(jiān)管紅線的150%，預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)調(diào)節(jié)撥備緩沖利潤(rùn)空間已不大。
    4、國(guó)際化和綜合化穩(wěn)步推進(jìn)：
    中行近期公告中銀航空租賃擬赴港IPO，成為子公司分拆落地的領(lǐng)頭羊，又于近期在保險(xiǎn)牌照方面再下一城，成立全國(guó)性的壽險(xiǎn)公司--中銀三星人壽保險(xiǎn)。國(guó)際化方面，截至9月末，中行海外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額7733億美元，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)66.80億美元，在集團(tuán)總資產(chǎn)和稅前利潤(rùn)中的占比分別為27.38%和23.15%。于近期設(shè)立倫敦交易中心，發(fā)布中國(guó)銀行人民幣債券交易指數(shù)，參與倫敦金屬交易所及其清算公司"一帶一路"多邊戰(zhàn)略合作備忘錄的聯(lián)合簽署，逐步完善國(guó)際化布局。
    5、投資建議：
    中國(guó)銀行國(guó)際化程度最高，將受益于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，并充分發(fā)揮其一帶一路金融大動(dòng)脈的主導(dǎo)作用，有助于公司估值抬升。我們小幅下調(diào)2015年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約1%，2015年EPS為0.60元，2015年對(duì)應(yīng)PE和PB分別是6.42和0.91，考慮到目前估值接近底部，安全邊際較高，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5元。