>> 銀河證券-中國中鐵(601390)-盈利能力持續(xù)提升,重點關(guān)注基建刺激及海外拓展-151031
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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推薦 |
作者： |
周松，周松 |
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公司銷售毛利率為10.62%，同比上升0.39pct，銷售凈利潤率1.76%，同比持平。
期間費用率5.14%，同比下降0.09 個百分點，盈利能力進一步增強。
公司管理費用率同比增加0.11pct 至3.96%，主要原因是公司職工薪酬的增長。
新簽訂單降幅收窄，在手訂單充足。公司前三季度新簽訂單5,515.6億元，同比減少8.9%。業(yè)務(wù)板塊方面，基建板塊4,448.2 億元，同比減少4.9%（其中鐵路工程1,505.3 億元，同比減少4.6%；公路工程673.4 億元，同比減少4.1%；市政及其他工程2,269.5 億元，同比減少5.4 %）；勘察設(shè)計板塊116.7 億元，同比增長16.4%；工業(yè)板塊188.4 億元，同比增長25.9%。截至報告期末，公司在手訂單18,575.2 億元。其中基建板塊14,876.3 億元，勘察設(shè)計板塊250.7億元，工業(yè)板塊268.9 億元。
“一帶一路”基建先行，海外業(yè)務(wù)潛力巨大。公司承接了多個重要國際項目，同時上半年公司對海外業(yè)務(wù)進行了內(nèi)部重組，充分整合資源，為海外業(yè)務(wù)取得進一步發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)?！耙粠б宦贰被ㄏ刃校蚋哞F建設(shè)大時代或?qū)⒌絹?，我們預(yù)計到2020 年，世界鐵路總投資額將超過15 萬億元，平均每年投資金額將達2.5 萬億元，中國企業(yè)每年獲得的市場份額或?qū)⑦_3750 億元。近期連接中國、東盟及中南半島的俠義上的“泛亞鐵路”已進入實際啟動階段，我們預(yù)計中國獲得的市場份額將超過3000 億元，中國中鐵受益最大。
定增改善資本結(jié)構(gòu)，保障公司業(yè)務(wù)健康發(fā)展。2015 年7 月公司完成15.444 億股A 股非公開發(fā)行，扣除相關(guān)發(fā)行費后，實際募集資金凈額118.79 億元。公司資產(chǎn)負債率較年初84.03%下降2.72 個百分點至81.31%，本次定向增發(fā)進一步優(yōu)化了公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。
提升公司資金實力，推動公司健康發(fā)展。
風險提示：宏觀政策風險、市場風險、財務(wù)風險等。
盈利預(yù)測與估值：結(jié)合公司發(fā)展趨勢，預(yù)計公司2015/16/17 年EPS分別為0.54/0.61/0.66 元，給予15 年24-27 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為13.0-15.0 元，維持“推薦”評級。
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