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堆芯是核反應堆的"心臟"，其中燃料芯塊和控制組件是關建中的關鍵。該項目主要產品將用于制造控制組件，是實現CAP1400和"華龍一號"國產化的重要步驟。項目建設完成后，公司將繼銀銦鎘控制棒后實現718合金材料國內獨家供應。項目建設期21個月，80%產能利用率（建成后第二年）時預計營收3.02億元，有望實現凈利潤7784萬元。而本次非公開發(fā)行擬增資的西部新鋯國內唯一一家具有自主知識產權核心技術的核級鋯材生產企業(yè)，其產品主要用于核反應堆燃料組件，有望和堆芯材料項目形成協同效應。 
    復合板再升級：能源環(huán)保用高性能金屬復合材料生產線建設項目主要建設稀有金屬復合材料生產線，其主要用于核電汽輪機組冷凝器、火電廠環(huán)保脫硫煙囪內襯等，項目將建設復材拼焊、表面處理、整形、熱處理等五條專業(yè)生產線，新增年產能22000噸，滿足國家重點項目用材需求。公司是國內金屬復合板產業(yè)的鼻祖之一，我們認為給項目是公司過去復合板項目的一次升級，項目完成后公司的復合板有望從目前的煙囪內襯領域拓展到核電冷凝器及火電脫硫領域，而前期在電力行業(yè)的銷售經驗及人脈有助于產品的推廣和銷售。項目建設期2年，項目完成后有望新增年收入4.2億元，新增凈利潤5697萬元。 
    數年積累一朝開花。本次非公開發(fā)行預案的三個投資方向均與核電有關。公司在核電方面有長期積累（已在生產的銀銦鎘控制棒90年代就開始研發(fā)），我們認為本次非公開發(fā)行項目市公司長期科研積累的結果，項目完成后公司將成為國內"核芯"材料最重要的供應商，伴隨著國內核電加速建設以及走出去的進程，其盈利能力將逐步得到提升。而其大股東西北院具有多年金屬新材料的研究積累，不排除未來公司會開展更多新材料的可能。
    盈利預測：我們預測公司2015-2017年的EPS分別為：-0.20元、0.07元和0.38元。公司在"核芯"材料方面的競爭力將在項目完成后再次得到提升，可能得到市場的認可，因此給予公司"強烈推薦"評級。 風險提示：非公開發(fā)行無法通過的風險，項目建設延期的風險，公司15年出現虧損的風險。