>> 申萬宏源-明泰鋁業(yè)(601677)業(yè)績符合預(yù)期,期待中高端市場突破、定增項目加快...-151030
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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我們維持公司2015-2017 年EPS 為0.51/0.71/1.11，同比增速分別為15%，40%和56%，考慮到公司的成長性和通過外延擴張加快在鋁深加工領(lǐng)域布局的預(yù)期，維持18.5 元目標價，維持買入評級！2015 年前三季度業(yè)績同比增長28%，符合預(yù)期！2015 年前三季度，公司實現(xiàn)銷售收入48.08 億元，同比增長0.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.30 億元，同比增長27.86%（扣非后凈利潤同比增速35.35%），對應(yīng)每股收益0.31 元，符合預(yù)期。公司三季度單季錄得凈利潤3503 萬元，環(huán)比下滑34%，主要受到鋁價低迷拖累所致。
鋁價低迷拖累毛利率環(huán)比下滑，財務(wù)費用大幅減少貢獻利潤。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷量增長和自備電投產(chǎn)后生產(chǎn)盈利水平上升抵消了部分鋁錠價格大幅下跌的負面因素，但環(huán)比數(shù)據(jù)毫無懸念下滑，毛利率較半年度高點下滑0.31 個百分點至6.78%。費用方面，受美元匯率上升和利息收入增加影響，公司僅錄得財務(wù)費用3133 萬，抵消了因攤銷股權(quán)激勵費用和推廣高精度交通用鋁板帶項目帶來的管理費用和銷售費用的大幅增加。此外，小貸公司本期計提的貸款損失準備減少，公司資產(chǎn)減值損失也降低了41.8%。這些因素綜合在一起共同貢獻了公司較高增速的業(yè)績增長。
定增項目正式獲批，未來有望優(yōu)先供應(yīng)中原地區(qū)軌交型材市場。公司已經(jīng)于2015 年10月28 日收到證監(jiān)會有關(guān)定增項目的正式批文，我們預(yù)計公司會加快進程，置換出前期已經(jīng)投入項目的自有資金?？春枚ㄔ鲰椖壳熬?，中原地區(qū)高速鐵路和軌交建設(shè)相對落后，固定資產(chǎn)投資空間大。公司已經(jīng)南車青島四方簽訂框架合作協(xié)議，雙方合資成立了鄭州南車，未來公司將成為鄭州南車的對口供應(yīng)商，具有優(yōu)先供貨權(quán)。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，到2020年，中原地區(qū)軌交車體所需的鋁型材市場空間為86 億元，利潤空間14 億元。目前河南省內(nèi)僅有洛陽麥達斯一家生產(chǎn)商，未來公司有望和麥達斯一起優(yōu)先供應(yīng)中原市場。根據(jù)公司自己的測算，“年產(chǎn)2 萬噸交通鋁型材項目”達產(chǎn)后每年將產(chǎn)生凈利潤1.88 億元。
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