久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    不考慮合并因素，1-9 月公司實(shí)現(xiàn)收入149 億，下滑2.7%，歸屬于母公司利潤2.47 億，下滑39.3%，其中Q3 收入下滑11.1%至48.4 億，利潤下滑76.9%至4549萬。三季度收入下滑趨勢(shì)加速，一方面與新萊特收入下滑有關(guān)，另一方面過去拉動(dòng)公司成長的莫斯利安增速繼續(xù)放緩。利潤大幅下滑主要由于單季所得稅波動(dòng)影響。
    ■毛利率顯著提升，國際大包粉價(jià)格回升下資產(chǎn)減值壓力減小
    不考慮合并因素，1-9 月公司毛利率提升2pct 至36.3%，期間費(fèi)用率提升2.9pct至33.6%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升2.3/0.4/0.3pct。凈利率下滑1pct至1.7%。其中Q3 單季度毛利率提升4.3pct 至37.9%，期間費(fèi)用率提升5.7pct至35.6%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升4.3/1.3/0pct，所得稅率從-17.2%提升至37.2%，凈利率下滑2.7pct 至0.9%。所得稅率波動(dòng)導(dǎo)致凈利率波動(dòng)明顯。
    值得注意的是去年影響公司利潤的資產(chǎn)減值損失Q3 已轉(zhuǎn)為正向影響。新西蘭大包粉價(jià)格底部上漲了50%以上，公司大包粉減值壓力大大減小，新萊特在Q3 單季度沖回了2000 多萬減值損失。
    ■莫斯利安成長下臺(tái)階，未來看常溫品類延伸潛力
    我們預(yù)計(jì)三季度莫斯利安增速繼續(xù)放緩，莫斯利安增速放緩一方面由成長階段決定（莫斯利安全國91 萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模已接近特侖蘇網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模，渠道下沉已很充分），另一方面伊利安慕?？焖僭鲩L也搶占了部分份額。我們預(yù)計(jì)全年莫斯利安收入在70 億之間（增長18%）。未來核心看莫斯利安系列化和優(yōu)+等同渠道常溫產(chǎn)品是關(guān)鍵。
    ■投資建議：由于公司并表影響，我們預(yù)計(jì)公司15/16 年EPS 0.29/0.46 元（不考慮股本攤?。?，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.1 元，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合不成功。