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1-3 季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入39.2 億元，同比增長(zhǎng)42.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.9 億元，同比下滑32.1%（同期有出售房地產(chǎn)公司的投資收益）；每股收益0.79 元。我們估計(jì)3 季度公司銷(xiāo)售新能源客車(chē)3,400 輛左右，占其總銷(xiāo)量的70%，總體盈利能力大幅提升。
    按最新股本攤薄，我們預(yù)計(jì)2015-2017 年公司每股收益分別為1.07 元、1.19元和1.26 元，考慮到未來(lái)公司成長(zhǎng)性，給予2016 年25 倍動(dòng)態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至29.80 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    新能源放量，盈利能力大幅提升。我們估計(jì)3 季度公司銷(xiāo)售新能源客車(chē)3,400 輛，超過(guò)了2014 年全年銷(xiāo)量，占其當(dāng)期客車(chē)總銷(xiāo)量的70%左右，促使公司收入和盈利能力大幅提升，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)58.2%，毛利率同比增加2.1 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2015 年公司新能源客車(chē)銷(xiāo)量有望超過(guò)8,500 輛，市場(chǎng)占有率12%左右，僅次于宇通客車(chē)和金龍汽車(chē)。
    靜待山東國(guó)企改革實(shí)施。2015 年3 月山東省發(fā)布了《關(guān)于深化省屬?lài)?guó)有企業(yè)改革幾項(xiàng)重點(diǎn)工作的實(shí)施意見(jiàn)》，中通客車(chē)有望納入山東國(guó)企改革試點(diǎn)企業(yè)。公司向大股東中通工業(yè)集團(tuán)和山東省國(guó)投增發(fā)募資已于10月實(shí)施完畢，預(yù)計(jì)后續(xù)公司國(guó)企改革方案將出臺(tái)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）新能源客車(chē)推廣數(shù)量和盈利能力大幅低于預(yù)期；2）傳統(tǒng)客車(chē)行業(yè)景氣度大幅下行。
    估值
    公司新能源客車(chē)銷(xiāo)量及盈利超出預(yù)期，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，按最新股本攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017 年每股收益分別為1.07 元、1.19 元和1.26元，考慮到未來(lái)公司成長(zhǎng)性，給予2016 年25 倍動(dòng)態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)由25.30 元上調(diào)至29.80 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。