>> 東興證券-金融街(000402)深度報告：商業(yè)地產(chǎn)龍頭，京津協(xié)同發(fā)展受益標的-151103
| 上傳日期： |
2015/11/5 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫 |
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公司至少在項目獲取、招商和融資三個層面得到大股東的重要支持。公司作為區(qū)屬重要國企，在員工激勵、職業(yè)經(jīng)理人、創(chuàng)新資本運營等方面同樣開展了多項改革或試點。我們認為，在接下來的國企改革進程中，公司仍將扮演排頭兵的角色。這對于提高公司管理效率和經(jīng)營業(yè)績具有明顯好處，將有利于公司提升盈利能力和估值水平。
商業(yè)地產(chǎn)獨具優(yōu)勢。公司成立于1992 年。至今已擁有二十余年商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗。公司目前主力商務樓盤是天津的金融街（和平）中心和金融街（南開）中心。均是位于天津黃金地段的甲級高檔寫字樓。
今年天津辦公樓銷售面積累計值同比增速回復到正向增長且保持了較高增速。公司在建待售項目如北京的金融街（長安）中心、金融街（廣安）中心、金融街（月壇）中心，以及上海金融街（海倫）中心及金融街?靜安中心均位于一線城市黃金地段，這些項目的逐步入市，將是公司未來幾年收入增長的重要保障。
地理布局合理，京津協(xié)同發(fā)展受益標的。公司項目分布在北京、天津、上海、廣州、重慶、惠州六個城市。北京項目仍然是收入貢獻的主要來源，占77%，公司的通州商務園項目拿地時間早，均價低，樓面均價在2700 元/平方米左右；今年7 月，公司在上海閘北獲取一塊商業(yè)用地，樓面均價2.7 萬元/平方米左右。去年底公司在天津武清布局一個一級開發(fā)項目。我們認為，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展的深入、以及上海閘北、靜安區(qū)合并等政策的出臺，包括這幾個項目在內(nèi)的公司物業(yè)升值空間巨大。
公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2015 年-2017 年每股收益分別為1.03 元、1.15 元和1.22 元，對應PE 分別為8.8X、7.9X 和7.5X；NAV17.62 元，當前股價折讓49%。給予公司6 個月目標價15.45 元，維持公司“強烈推薦”評級。
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