>> 世紀(jì)證券-比亞迪（002594）三季度分析-新能源汽車銷量增長提升毛利率-151102
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2015/11/9 |
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買入 |
作者： |
周寵 |
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扣除非經(jīng)常損益后，凈利同比增長225%，與新能源汽車銷量增長有直接關(guān)系。公司預(yù)計全年歸母凈利23.2-25.2 億。
新能源汽車銷量增長，公司汽車產(chǎn)品單季度毛利率不斷提高。公司前三季度新能源乘用車（不包括客車）銷量達(dá)到3.7 萬輛，占公司銷售乘用車的比例達(dá)到12%，第三季度公司實現(xiàn)新能源乘用車1.66 萬輛，同比增長30%，其中“唐”銷量達(dá)5200 輛，超出了此前市場的預(yù)期。隨著新能源汽車銷量的增長，公司前三季度毛利率不斷提升，分別為17.2%、17.7%、18.3%。四季度混動版“宋”上市，公司在新能源乘用車領(lǐng)域中將領(lǐng)先市場形成完整產(chǎn)品線，商用車產(chǎn)品線也不斷豐富，電動物流車T3 三季度開始銷售，K9 獲得倫敦ADL、美國加州長灘運輸公司的海外訂單，毛利率的進(jìn)一步提升在可預(yù)期之中。
公司其它業(yè)務(wù)，在逐漸扭轉(zhuǎn)虧損局面之中。太陽能業(yè)務(wù)方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進(jìn)一步下降，太陽能業(yè)務(wù)盈利狀況有所改善，預(yù)計4 季度實現(xiàn)當(dāng)季盈虧平衡。手機(jī)部件組裝業(yè)務(wù)受益于三星、華為等客戶金屬殼業(yè)務(wù)增長抵消了傳統(tǒng)諾基亞等客戶訂單減少。
盈利與估值。國家扶持新能源汽車行業(yè)的態(tài)度很明確。北京、深圳等城市執(zhí)行的“不限行、不限購”，直接刺激了新能源汽車的消費，未來減免過路費、停車費，充電樁建設(shè)補(bǔ)貼等一系列政策也在預(yù)期之中，比亞迪作為新能源汽車行業(yè)的龍頭，將直接收益于行業(yè)景氣度的提升。給與“買入”評級。
風(fēng)險因素。新能源汽車推廣受阻，技術(shù)線路發(fā)生變化。
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