>> 齊魯證券-比亞迪(002594)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)將持續(xù)井噴-151030
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2015/10/30 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中，10.79 億元為出售全資子公司深圳市比亞迪電子部品件有限公司產(chǎn)生的投資收益。公司在此前的半年報(bào)中，預(yù)計(jì)1-9 月的盈利區(qū)間為19.0 億元至20.8 億元，同比增長(zhǎng)388.54%至434.83%，三季報(bào)業(yè)績(jī)處于其中間值，符合我們與市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司業(yè)績(jī)預(yù)告2015 年凈利潤(rùn)23.2 至25.2 億元，同比增長(zhǎng)435.15%至481.28%。
憑借動(dòng)力電池的成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，新能源汽車成為未來(lái)業(yè)績(jī)最大增長(zhǎng)極：公司從自身優(yōu)勢(shì)出發(fā)，今年將建成全球最大的10GWh 產(chǎn)能的動(dòng)力電池工廠，其中新建的4GWh 的動(dòng)力電池線已于10 月底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年的產(chǎn)量將達(dá)5GWh，將為今年6.5 萬(wàn)輛以上的銷量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，我們強(qiáng)烈看好公司在動(dòng)力電池的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如市場(chǎng)需求旺盛，公司將在2016~2020 仍會(huì)每年以4~6GWh 產(chǎn)能擴(kuò)展以應(yīng)對(duì)下游需求。根據(jù)比亞迪動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能布局、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度、車型細(xì)分、產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度綜合分析，預(yù)計(jì)2015 年比亞迪的電動(dòng)汽車的銷量將超6.5 萬(wàn)（秦：40000+，e6：6000+，K9：5000+，剩余為唐、宋、元等其他車型。同時(shí)預(yù)測(cè)2016~2020 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%，2020年的銷量高達(dá)65 萬(wàn)輛，將成為比亞迪的最大的盈利產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2015 年新能源汽車貢獻(xiàn)180 億元左右的收入，約為去年2.4 倍，新能源汽車占整個(gè)汽車業(yè)務(wù)的50%。
傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，光伏稍有好轉(zhuǎn)，四季度電動(dòng)大巴將沖量：四季度，在傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受行業(yè)調(diào)整和市場(chǎng)增速下滑影響，集團(tuán)傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)面臨一定壓力。由于智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展放緩，手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將維持平穩(wěn)發(fā)展。太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進(jìn)一步下降，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)盈利狀況有所改善。預(yù)計(jì)插電式混合動(dòng)力汽車銷售將繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，唐自7 月份上市銷售以來(lái)，環(huán)比大幅增加，7、8、9 月分別銷售了723、1432 與3044 輛，預(yù)計(jì)公司來(lái)在乘用車領(lǐng)域?qū)?huì)繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，月銷量有望超萬(wàn)輛。公司1-9 月份大巴車僅銷售2000 多輛，離年度6000 輛目標(biāo)差距較大，預(yù)計(jì)四季度公共交通及專用車領(lǐng)域的訂單也將大量交付，預(yù)期3000~4000 輛。公司集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭，帶動(dòng)集團(tuán)利潤(rùn)水平的提升。
實(shí)施員工持股計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)雄心：公司員工持股計(jì)劃的管理人國(guó)聯(lián)證券股份有限公司通過(guò)大宗交易購(gòu)買(mǎi)的方式完成股票購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)買(mǎi)均價(jià)55.71 元/股，購(gòu)買(mǎi)數(shù)量3,259.06 萬(wàn)股，占公司總股本的比例為1.32%。
公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施，建立和完善了員工與公司的利益共享機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)公司管理層和員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司的凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)、健康發(fā)展，從而為股東帶來(lái)更高效、更持久的回報(bào)。
期間費(fèi)用率降低0.71 個(gè)百分點(diǎn)至14.1%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比持平，經(jīng)營(yíng)狀況良好：公司2015 年三季度費(fèi)用率同比降低0.71 個(gè)百分點(diǎn)至14.1%，其中銷售費(fèi)用率同比減少1.24 個(gè)百分點(diǎn)至3.18%，本期銷售費(fèi)用5.37億元，同比上期6.05 億元降低11.22%；管理費(fèi)用率同比增加0.93 個(gè)百分點(diǎn)至8.51%，本期管理費(fèi)用14.39億元，同比上期10.38 億元增加38.64%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.5 個(gè)百分點(diǎn)至2.41%，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用4.07 億元，同比上期3.98 億元增加2.19%。合并年初到報(bào)告期末，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的巨大現(xiàn)金流量，高達(dá)540 億元，同比上期416 億元大幅增長(zhǎng)29.8%，主要是來(lái)源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~差額為凈流出15.41 億元，而2014 年同期為凈流出15.98 億元，基本持平。
應(yīng)收款同比增長(zhǎng)26.13%，存貨同比增長(zhǎng)45.4%：公司三季度期末應(yīng)收賬款161.2 億元，同比增長(zhǎng)26.13%，比期初137.5 億元增長(zhǎng)17.2%；主要系公司新能源汽車銷量大幅增加、銷售規(guī)模增加所致。存貨為162.3億元，同比增長(zhǎng)64.18%，較期初99.8 億元增長(zhǎng)62.6%，主要系公司手機(jī)部品件。應(yīng)收票據(jù)62.4 億元較期初93.5 億元減少33.3%。預(yù)付款為2.05 億元，同比減少29.21%，較期初3.38 億元減少39.34%，主要是預(yù)付材料減少所致。預(yù)收款項(xiàng)22.76 億元，同比期初36.46 億元減少30.52%，主要由于汽車業(yè)務(wù)預(yù)收車款減少所致。
投資建議：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)符合預(yù)期，公司擬增發(fā)150 億加碼新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，動(dòng)力電池?cái)U(kuò)展順利、新車型持續(xù)推出，且電動(dòng)車銷量持續(xù)超預(yù)期，我們看好公司基本面底部反轉(zhuǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性非常大。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為1.02 元、1.70 元
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