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    新能源業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司盈利能力持續(xù)向好。公司三季度毛利率同比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，提升原因主要來自新能源汽車銷售占比提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的盈利提升料將持續(xù)。4季度公司除混動(dòng)乘用車持續(xù)高速增長外，新投入市場的物流車輛以及各地電動(dòng)公交訂單將加速交付，進(jìn)一步提升銷售和盈利水平。預(yù)計(jì)汽車板塊整體毛利率將從2014年的19.2%提升至22.9%。 
    看好公司持續(xù)研發(fā)能力，新能源汽車產(chǎn)品線漸豐富，年銷售190億以上。"唐"自上市以來每月銷量翻倍，9月銷售達(dá)到3044臺(tái)，雖然"秦"銷售受到擠壓跌至2115臺(tái)。但3季度兩者銷量合計(jì)依然比2季度環(huán)比增長40.8%。新能源SUV產(chǎn)品市場中稀缺更保證了公司繼續(xù)保持新能源汽車龍頭地位。隨著四季度混動(dòng)版"宋"上市，公司在新能源乘用車領(lǐng)域中將領(lǐng)先市場形成完整產(chǎn)品線。新能源商用車產(chǎn)品線也不斷豐富，電動(dòng)物流車T3三季度開始銷售，K9獲得倫敦ADL、美國加州長灘運(yùn)輸公司的海外訂單。公司在電池產(chǎn)能和價(jià)格、輪邊電機(jī)、混動(dòng)控制系統(tǒng)等方面的優(yōu)勢也將延續(xù)，保證公司產(chǎn)品極具競爭力，預(yù)計(jì)全年新能源汽車銷售將達(dá)到190億以上。 
    政策不確定性消除，國家全方面扶持新能源汽車發(fā)展，行業(yè)龍頭受益。政策持續(xù)加強(qiáng)，目前已執(zhí)行的不限行、不限購直接刺激了北京、深圳等限購城市消費(fèi)，接下來可預(yù)期減免過路費(fèi)、停車費(fèi)，充電樁建設(shè)補(bǔ)貼等一系列政策也將跟上。國家扶持新能源汽車行業(yè)的決心非常明確。比亞迪作為行業(yè)龍頭將直接收益于行業(yè)景氣度持續(xù)提升。 
    政策刺激，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)漸扭虧。購置稅減半政策保證公司燃油汽車穩(wěn)定，全年虧損保持在2億以內(nèi)。太陽能業(yè)務(wù)方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進(jìn)一步下降，太陽能業(yè)務(wù)盈利狀況有所改善，預(yù)計(jì)4季度實(shí)現(xiàn)當(dāng)季盈虧平衡。手機(jī)部件組裝業(yè)務(wù)受益于三星、華為等客戶金屬殼業(yè)務(wù)增長抵消了傳統(tǒng)諾基亞等客戶訂單減少。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。公司15-17年EPS分別為1.00元，1.29元和2.10元，對應(yīng)P/E為44X,34X和21X。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷售低于預(yù)期，技術(shù)路徑出現(xiàn)顯著變化。