>> 興業(yè)證券-杰賽科技（002544）三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，信息產(chǎn)業(yè)平臺(tái)未來(lái)價(jià)值巨大-151109
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2015/11/9 |
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作者： |
唐海清 |
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同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)在6402.84-10061.61萬(wàn)元，同比區(qū)間變動(dòng)幅度為-30%-10%。
點(diǎn)評(píng)：
單季度凈利潤(rùn)下滑放緩，全年仍將受益于4G網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的后周期效應(yīng)以及軍工PCB板的持續(xù)增長(zhǎng)。
1、公司前三季度營(yíng)收同比下降1.79%，主要是受網(wǎng)絡(luò)覆蓋和接入設(shè)備大幅下降的影響。前三季度公司凈利潤(rùn)同比下滑30.5%，主要為營(yíng)收同比下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升所致。公司上半年凈利潤(rùn)同比下降46.9%，第三季度凈利潤(rùn)同比下滑30.5%，下滑趨勢(shì)放緩。第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)167.71%，主要源于上期凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下降（上期凈利潤(rùn)環(huán)比下降69.5%）和公司盈利能力的逐步改善。
2、我們認(rèn)為公司未來(lái)不斷聚焦主營(yíng)的通信業(yè)務(wù)，作為網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化區(qū)域龍頭，短期將充分享受4G行業(yè)建設(shè)的后周期效應(yīng)帶來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)。展望全年，由于公司工程項(xiàng)目多在下半年進(jìn)行結(jié)算，收入和利潤(rùn)存在季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，第四季度凈利潤(rùn)下滑壓力有望進(jìn)一步緩解。
毛利略有下降，三費(fèi)整體控制較好。公司前三季度毛利率同比下降1.33 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于營(yíng)收增速放緩下，固定成本支出攤銷(xiāo)帶來(lái)的毛利下降。公司報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)費(fèi)用整體規(guī)模下降，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降0.85個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到3260萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)1.01個(gè)百分點(diǎn)，主要源于14年發(fā)行的公司債，計(jì)提債券所屬期利息所致。公司前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率為18.08%，同比下降0.02個(gè)點(diǎn)，整體上費(fèi)用控制同比轉(zhuǎn)好。
中長(zhǎng)期亮點(diǎn)在于中國(guó)電科信息產(chǎn)業(yè)平臺(tái)價(jià)值。長(zhǎng)期看，公司作為云計(jì)算一體化解決方案商，提供了廣州市的云計(jì)算頂層設(shè)計(jì)，云計(jì)算業(yè)務(wù)將打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。同時(shí)，最大的亮點(diǎn)在于：公司背靠中國(guó)電科集團(tuán)，將成為中國(guó)電科華南地區(qū)的信息產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，存在整合和快速發(fā)展預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注。
1、公司已于2015年8月31日停牌，籌劃擬收購(gòu)北京中網(wǎng)華通設(shè)計(jì)咨詢(xún)有限公司股權(quán)、中華通信系統(tǒng)有限責(zé)任公司位于北京豐臺(tái)區(qū)南四環(huán)西路188號(hào)二區(qū)的房產(chǎn)及其他通信行業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)。
2、中網(wǎng)華通公司是一個(gè)集通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、優(yōu)化和工程設(shè)計(jì)為一體的國(guó)家甲級(jí)資質(zhì)勘察設(shè)計(jì)單位。公司技術(shù)力量雄厚、設(shè)計(jì)類(lèi)別齊全、技術(shù)裝備優(yōu)良，在質(zhì)量體系等方面處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為，公司若成功收購(gòu)中網(wǎng)華通，將大幅提高公司主營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司有望成為網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)的新龍頭企業(yè)。
3、中華通信是集網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)、系統(tǒng)集成和通信設(shè)備的綜合電信服務(wù)商，擁有相關(guān)通信行業(yè)資質(zhì)和較好的通信業(yè)務(wù)平臺(tái)，有利于公司借助其平臺(tái)，拓展公司通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做強(qiáng)做大公司通信業(yè)務(wù)板塊。同時(shí)，中華通信系聯(lián)通集團(tuán)的創(chuàng)始股東，目前仍持有其部分股權(quán)，公司參股中華通信將有利于公司與運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合作。
目前，公司仍在重大資產(chǎn)重組停牌過(guò)程中，不排除有其他整合可能。因此，我們認(rèn)為公司作為華南地區(qū)的中國(guó)電科信息產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，未來(lái)快速發(fā)展可期，隨著國(guó)企改革和軍工改革，公司整合預(yù)期強(qiáng)烈，面臨重大機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期看，公司網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和PCB業(yè)務(wù)將保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期看，云計(jì)算業(yè)務(wù)將打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。同時(shí)，公司背靠中國(guó)電科集團(tuán)，整合預(yù)期強(qiáng)烈，目前已在積極推進(jìn)外延整合的相關(guān)動(dòng)作，存在快速發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 0.14、0.16、0.19元，重申"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，平臺(tái)整合不及預(yù)期。
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