>> 招商證券-杰賽科技(002544)網規(guī)受益LTE，軍工PCB靜待擴產-130507
| 上傳日期： |
2013/5/7 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
張良勇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司現階段業(yè)績穩(wěn)定，未來發(fā)展趨勢向好：網絡規(guī)劃業(yè)務將隨國內LTE 建設快速增長，PCB 板軍品將提供業(yè)績保障，云計算隨前期投入逐漸進入收獲期?！净鄄┵Y訊】預計公司13-15 年EPS 分別為0.62/0.75/0.93 元，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。（慧博資訊）
網絡規(guī)劃業(yè)務受益于LTE建設。杰賽科技規(guī)劃設計院是國內最大的第三方設計院，公司具備工程設計、勘察、咨詢、承包、信息系統(tǒng)集成等最高等級資質，客戶主要以聯通為主（占比70%左右），移動占比13%。短期來看，移動大規(guī)模建設LTE網絡，公司受益有限，但隨著LTE正式發(fā)牌后，聯通若規(guī)模建設LTE網絡，其規(guī)劃設計業(yè)務將大幅受益。
軍工PCB板靜待擴產。PCB板是公司的另一個主要盈利點，目前產值4億，軍民品比例為4：6，珠海產業(yè)園投產后（15年年底達產，定位高端軍品），將新增產值6億。公司背靠軍工央企中電科，未來PCB板的軍品比例將大幅提升，從而拉動PCB板的收入和整體毛利率水平。
云計算是公司未來發(fā)展的亮點之一。公司于今年4月份發(fā)布了自主研發(fā)的威邦云產品，包括桌面云、云操作系統(tǒng)、云存儲、云終端、云安全和SaaS服務等一系列產品，成為目前國內外具備完整自主知識產權產品鏈的云產品綜合提供商之一。我們認為云計算隨前期投入逐漸進入項目收獲期，今年將會有大幅的增長。
借助股東中電科有望獲得新的業(yè)務資源，且公司海外拓展順利。公司是中電科以及7所下屬的一個優(yōu)質的上市平臺，新任董事長同為7所所長，領導層調整將給公司帶來新的發(fā)展機遇和資源。在海外市場方面，公司憑借大股東中電科的資源關系，未來有望在馬來西亞等東南亞及澳洲等南太平洋國家市場取得良好突破。
首次給予“審慎推薦-A”投資評級。今年公司處于業(yè)務布局階段，14年開始LTE大規(guī)模建設有望帶動網絡規(guī)劃業(yè)務大幅增長，15年軍品PCB產值將達到7億（整體10億），云計算隨前期投入逐漸進入項目收獲期，并且存在中電科集團軍工業(yè)務或資源注入預期。我們認為公司現階段業(yè)績穩(wěn)定，未來發(fā)展趨勢向好，預計13-15年EPS分別為0.62/0.75/0.93元，當前股價對應PE分別26/21/17倍，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：解禁風險、珠海產業(yè)園進度不達預期、聯通LTE建設進度低預期。
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