>> 國海證券-海利得(002206)發(fā)展戰(zhàn)略明確，業(yè)績穩(wěn)步增長-151110
| 上傳日期： |
2015/11/10 |
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代鵬舉 |
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公司三大差異化產(chǎn)品“三高”（技術(shù)壁壘高、認證標準高、進入難度高），有利于公司長期穩(wěn)步發(fā)展。另一方面，公司產(chǎn)品大部分是出口，且海外需求旺盛，毛利率水平正穩(wěn)步提升，隨著產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸的突破，盈利能力將顯著提高。
差異化產(chǎn)品之一：占主業(yè)50%以上的車用絲產(chǎn)品持續(xù)放量，盈利能力強勁。目前國內(nèi)主要供應(yīng)商是華懋科技（安全氣囊產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率已經(jīng)達到了35%）、亞東工業(yè)等使用的是尼龍66。根據(jù)TRW 預計，未來五年全球車用絲需求量的年均增速在35%左右，全球聚酯安全氣囊絲的市場份額將從目前的10%提升至60%，替代尼龍66 是大勢所趨。公司作為全球首創(chuàng)滌綸氣囊絲的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求且在同類產(chǎn)品中市場占有率達80%以上（主要客戶有Autoliv、天合等），將顯著受益。目前公司滌綸工業(yè)絲的產(chǎn)能為13.5 萬噸，尖山4 萬噸差異化工業(yè)絲項目預計2016 年初投產(chǎn)，其中2 萬噸的安全帶絲將于明年1 月份投產(chǎn)，2 萬噸的氣囊絲將于明年4 月份投產(chǎn)，預計明年銷量在今年的基礎(chǔ)上各增加0.7萬噸左右，對應(yīng)毛利在6000 萬左右。新增產(chǎn)能預計2017 年將達產(chǎn)，公司車用絲產(chǎn)能瓶頸不斷突破，盈利能力將顯著提高。
差異化產(chǎn)品之二：簾子布正扭虧為盈，明年有望貢獻業(yè)績。受美國輪胎雙反政策的影響，海外高端輪胎企業(yè)的市場份額將提高，公司作為國內(nèi)唯一的簾子布出口供應(yīng)商，無疑是大大利好，在手訂單只增不減。從全球市場上來看，全球最大的簾子布供應(yīng)商韓國曉星市占率在43%以上，歐美輪胎廠商在當?shù)囟寂溆泻熥硬紡S，而在中國無配套，國內(nèi)主要生產(chǎn)廠商主要有山東海龍、無錫太極，近幾年國內(nèi)簾子布生產(chǎn)商都處于虧損狀態(tài)，公司簾子布2012 年試生產(chǎn)，近四年也都處于不盈利狀態(tài)。公司簾子布經(jīng)過兩年的認證，今年開始放量（目前住友、普利司通、庫珀、米其林已批量供貨，公司已在普利司通供應(yīng)商的第一梯隊），公司1.5 萬噸簾子布產(chǎn)能接近滿負荷，毛利率從今年上半年的5.5%左右提升至目前的10%左右，可見公司簾子布業(yè)務(wù)正不斷好轉(zhuǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升；第二條簾子布1.5萬噸裝置預計明年年初投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能逐步釋放，簾子布業(yè)務(wù)盈利能力將恢復到正常水平，明年有望貢獻業(yè)績。
差異化產(chǎn)品之三：石塑地板有望成為新的利潤貢獻點。石塑地板是繼燈箱布之后又一高毛利的塑膠產(chǎn)品（毛利率約為30%），石塑地板具有環(huán)保（不會揮發(fā)苯）、防火等優(yōu)點，已成為國外裝飾裝潢的首選材料，2015年全球消費量約為250萬噸，需求量巨大。全球韓國LG地板占有率最高，達到48%左右，國外的石塑地板一般價格為200-500元/平，而公司石塑地板使用的是高端進口的DOP（石塑地板主要是由PVC、碳酸鈣和DOP構(gòu)成），性能已達到國際水平，價格在65元/平左右，且公司產(chǎn)品大部分出口，性價比優(yōu)勢明顯。目前公司年產(chǎn)200萬平米的石塑地板已通過歐標和美標的測試，并于8月份開始批量供貨（預計今年銷售額有望突破1000萬）。預計明年年底產(chǎn)能將擴產(chǎn)至800萬平米，屆時隨著產(chǎn)能逐步釋放，盈利能力顯著增強，石塑地板有望成為新的利潤貢獻點。
盈利預測與投資評級。隨著公司三大差異化產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將大幅提升。預計公司2015-2017年的EPS分別為0.49、0.67和0.94元，維持"買入"評級。
風險提示。新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放不達預期；下游行業(yè)需求低迷。
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