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三季度單季營業(yè)收入5.5 億，同比-10%；凈利潤5419 萬元，同比+18%，EPS0.12 元，符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2015 年凈利潤1.87~2.30 億，同比+30~60%。
    簾子布高端客戶比例提升，盈利能力增強(qiáng)。隨著輪胎產(chǎn)業(yè)正在從歐美轉(zhuǎn)移到亞太地區(qū)，亞太地區(qū)的簾子布生產(chǎn)商將受益較高的需求增速。公司簾子布產(chǎn)品的客戶認(rèn)證獲得持續(xù)進(jìn)展，現(xiàn)有的1.5 萬噸產(chǎn)能已經(jīng)滿負(fù)荷開工，且客戶結(jié)構(gòu)更加傾向高毛利的國際高端客戶，對國內(nèi)低端客戶的供應(yīng)量已經(jīng)很低。預(yù)計(jì)二期1.5 萬噸項(xiàng)目2016 年上半年建成投產(chǎn)。
    滌綸工業(yè)絲行業(yè)Q3 盈利受油價(jià)下跌影響，公司車用絲盈利相對平穩(wěn)。
    Q3 隨著油價(jià)下跌，普通滌綸工業(yè)絲價(jià)格跟隨滌綸產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌，受到庫存損失的負(fù)面影響。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中車用絲比例達(dá)55%，車用絲的客戶結(jié)構(gòu)及合同定價(jià)模式?jīng)Q定其毛利率水平相對較高且較穩(wěn)定。因此，Q3公司滌綸工業(yè)絲業(yè)務(wù)受到行業(yè)整體價(jià)格下行沖擊較小。
    石塑地板Q3 銷售進(jìn)展順利。公司塑膠材料業(yè)務(wù)的涵蓋范圍逐漸拓展，在原有的燈箱廣告材料基礎(chǔ)上，新增了石塑地板產(chǎn)品線，擁有年產(chǎn)800 萬平方米生產(chǎn)能力。產(chǎn)品已通過歐標(biāo)和美標(biāo)的認(rèn)證，9 月以來銷售放量較快，目前以海外客戶為主。石塑地板在國內(nèi)應(yīng)用程度遠(yuǎn)低于歐美國家，未來國內(nèi)市場空間巨大。
    非公開增發(fā)項(xiàng)目打開產(chǎn)品線拓展空間。公司計(jì)劃非公開增發(fā)融資6.98 億，主要用于智能試驗(yàn)工廠項(xiàng)目，以及4 萬噸車用絲項(xiàng)目。試驗(yàn)工廠將提升研發(fā)、創(chuàng)新能力，助公司積極拓展產(chǎn)品線和新客戶，符合《中國制造2025》和工業(yè)4.0 的政策方向。新建4 萬噸工業(yè)絲產(chǎn)能，包括2 萬噸安全帶絲和2 萬噸氣囊絲。由于安全帶絲和氣囊絲是工業(yè)絲中相對高端、盈利能力較強(qiáng)的品種，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司滌綸工業(yè)絲板塊的盈利能力及盈利穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.滌綸工業(yè)絲行業(yè)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2.石塑地板銷售拓展進(jìn)度放緩的風(fēng)險(xiǎn)；3.簾子布二期和4 萬噸工業(yè)絲項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度推遲的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司正處于快速發(fā)展期。主要產(chǎn)品受益輪胎產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，三個(gè)產(chǎn)品線均有量的擴(kuò)張。同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)的高端化有助于提升綜合毛利率。維持15/16/17 年EPS 為0.51/0.76/0.90 元的盈利預(yù)測，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的確定性高，維持“買入”評級。