>> 海通證券-＊ST春暉(000976)公司公告點(diǎn)評：非公開發(fā)行終過會(huì)，高鐵配件板塊新強(qiáng)者-151112
| 上傳日期： |
2015/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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在6 月24 日收到證監(jiān)會(huì)反饋意見，期間修訂了兩次非公開預(yù)案。
2015 年11 月12 日*ST 春暉發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行A 股股票獲得中國證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核通過，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型落定。
收購香港通達(dá)，進(jìn)軍高鐵零部件市場。*ST 春暉的原主營業(yè)務(wù)為化纖的生產(chǎn)制造，近年來業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)虧損，14 年大量計(jì)提2.12 億元虧損后公司凈資產(chǎn)僅剩2.2 億元成為凈殼。公司通過增發(fā)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)香港通達(dá)，將成為給水衛(wèi)生系統(tǒng)和備用電源系統(tǒng)產(chǎn)品行業(yè)龍頭，并在動(dòng)車組制動(dòng)閘片市場擁有局部市場份額，其技術(shù)水平和品牌實(shí)力得到了市場客戶的認(rèn)可。受益高鐵動(dòng)車組整體發(fā)展，該公司具有良好的發(fā)展前景。
高鐵動(dòng)車組穩(wěn)健增長，帶來零部件市場繁榮。2015 年11 月10 日鐵總年內(nèi)第二次動(dòng)車組招標(biāo)，我們統(tǒng)計(jì)合計(jì)招標(biāo)100 標(biāo)準(zhǔn)列，加上第一次及大秦鐵路招標(biāo)，15 年我國動(dòng)車組已合計(jì)采購招標(biāo)467 標(biāo)準(zhǔn)列，比2014 年387 標(biāo)準(zhǔn)列增長20.67%。高鐵動(dòng)車組增量保持穩(wěn)定，并且伴隨著零部件自主國產(chǎn)化趨勢，高鐵零部件市場將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。
15 年報(bào)盈利后預(yù)計(jì)將摘帽重獲新生，未來仍有新機(jī)會(huì)。*ST 春暉的主營業(yè)務(wù)虧損，公司通過控制費(fèi)用、出售閑置資產(chǎn)、尋求政府補(bǔ)助等方式降低退市風(fēng)險(xiǎn)。公司2015 年前三季度歸母凈利潤-818 萬，去年同期為-8235 萬，已有很好改善（9 月收到政府補(bǔ)助2008 萬），15 年報(bào)盈利后預(yù)計(jì)將摘帽重獲新生，給未來的業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的可能性。
盈利預(yù)測與投資建議。香港通達(dá)對賭承諾2015 年-2017 年扣非后凈利潤分別不低于3.12 億元、3.9 億元，和4.5 億元。公司原股本5.87 億，非公開發(fā)行后將達(dá)到15.96 億股，不考慮原公司的化工業(yè)務(wù)（基本為凈殼），并以承諾對賭凈利潤進(jìn)行比較保守的估計(jì)，15-17 年對應(yīng)備考EPS 為0.195、0.244、0.282元。根據(jù)同行業(yè)可比公司鼎漢技術(shù)、永貴電器、康尼機(jī)電、康拓紅外的16 年平均動(dòng)態(tài)PE 為64 倍，排除掉較高較低兩值后，我們給予2016 年53 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.9 元，買入評級。（注：ST春暉的總市值按收購?fù)瓿珊罂偣杀居?jì)算得出，永貴電器、康尼機(jī)電、康拓紅外來自wind 一致預(yù)期。由于神州高鐵具有更強(qiáng)烈后周期特性，估值可以更高，這里不參照其市盈率。）
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；高鐵動(dòng)車組投資下降；公司經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。
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