>> 財(cái)富證券-銀河磁體(300127)-熱壓磁體有望帶動(dòng)公司新一輪成長-151112
| 上傳日期： |
2015/11/13 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄒建軍 |
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粘結(jié)釹鐵硼磁體因?yàn)檎辰觿┑募尤胧沟么判阅芟鄬?duì)較低，但其具有制造尺寸精確、形狀復(fù)雜、密度小、磁性能穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，適用于對(duì)磁性能要求相對(duì)較低的小型化微電機(jī)。目前，全球粘接釹鐵硼磁體的需求量約5000-6000 噸，公司自1993 年以來一直專業(yè)從事粘結(jié)釹鐵硼磁體元件及部件的研制，2014 年產(chǎn)量約1200噸，是全球粘結(jié)釹鐵硼稀土磁體產(chǎn)銷規(guī)模最大的廠家。
受益于汽車電子自動(dòng)化程度的提高，公司車用磁體銷量持續(xù)高速增長。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于光盤驅(qū)動(dòng)器、硬盤驅(qū)動(dòng)器及汽車門窗、儀器儀表、雨刮等，其中光盤驅(qū)動(dòng)器需求近兩年成逐漸萎縮態(tài)勢，硬盤驅(qū)動(dòng)器需求量保持平穩(wěn)增長，汽車領(lǐng)域隨著汽車向舒適化、節(jié)能化、自動(dòng)化發(fā)展，中高檔車使用微特電機(jī)的數(shù)量不斷增加，目前通常達(dá)到50～80 臺(tái)，甚至100 多臺(tái)，帶動(dòng)公司汽車磁體銷量不斷走高。2010 年至2014 年，公司汽車磁體銷售額年均復(fù)合增速超過40%，至2015 年中，公司車用磁體銷售收入達(dá)到6474 萬元，占總收入的比重從2010 年的7.13%提升至36.30%，成為公司第一大收入來源；而光盤和硬盤磁體銷售收入分別為1934 萬元、5510 萬元，占比分別為10.85%、30.89%。隨著各類新車型越來越多地采用釹鐵硼磁體代替鐵氧體，公司汽車磁體未來仍有望保持快速發(fā)展勢頭。
熱壓磁體進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，明年有望明顯放量。熱壓釹鐵硼具有晶粒小、矯頑力高等優(yōu)勢，但受制于制造工藝，只能做成環(huán)狀，在汽車EPS、伺服電機(jī)、電動(dòng)工具、機(jī)器人等領(lǐng)域有望爭奪燒結(jié)份額，市場空間預(yù)計(jì)超過5000 噸。公司自2012 年開始研發(fā)熱壓熱壓釹鐵硼，至目前生產(chǎn)設(shè)備及制造工藝已成熟，并開始小批量供應(yīng)伺服電機(jī)、電工工具等相關(guān)客戶，反饋效果良好。全球熱壓釹鐵硼磁體市場目前主要掌握著日本大同手中，其產(chǎn)能1000 噸左右。公司計(jì)劃一期投產(chǎn)規(guī)模300 噸，預(yù)計(jì)熱壓磁體毛利率水平將超過粘接磁體，2016 年放量后將給公司帶來明顯利潤增長。
公司粘接磁體的盈利水平仍有提升空間。麥格昆（MQ）磁粉是生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼的主要原料，占粘結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)成本的70%。MQ 磁粉專利為美國麥格昆磁公司（MQI）獨(dú)家擁有，未經(jīng)MQI 授權(quán)的企業(yè)不能在美國、日本、歐洲等專利覆蓋范圍內(nèi)國家生產(chǎn)和銷售使用MQ 磁粉制備的釹鐵硼磁體。2014年7 月MQ 磁粉專利到期，公司采用自產(chǎn)磁粉生產(chǎn)的產(chǎn)品亦可用于外銷。2015年前3 季度，公司綜合毛利率已較去年同期提升近3 個(gè)百分點(diǎn)，目前公司自產(chǎn)磁粉使用量約占30%，仍有進(jìn)一步提升空間。
稀土價(jià)格處于低位，未來有望穩(wěn)步上行。今年以來，稀土價(jià)格呈震蕩走低態(tài)勢，鐠釹價(jià)格從年初40 萬元/噸一路下行，至8 月底9 月初達(dá)到年內(nèi)最低價(jià)29 萬元/噸，目前回升至33 元/噸附近。以目前的價(jià)格，稀土企業(yè)僅能保持微贏甚至盈虧平衡，價(jià)格再度下行的空間已十分狹窄。預(yù)計(jì)稀土的下游需求將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，若上游產(chǎn)能得到有效控制，不排除稀土價(jià)格呈現(xiàn)長期的穩(wěn)步回升勢頭。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。假設(shè)公司熱壓磁體2016 年達(dá)產(chǎn)40%，則我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017 年?duì)I業(yè)收入分別為3.80/5.01/6.77 億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.95/1.33/1.73 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.29/0.41/0.53 元?？紤]目前稀土價(jià)格處于低位及熱壓磁體的巨大市場前景，給予公司2016 年40-45 倍PE，目標(biāo)價(jià)區(qū)間為16.46-18.50 元，目前公司股價(jià)16.59 元，處于目標(biāo)價(jià)區(qū)間內(nèi)，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。熱壓市場拓展速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、稀土價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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