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    投資要點(diǎn)
    4G 建設(shè)中后期, 公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確立
    獲得FDD 牌照后，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通也將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向4G。電信/聯(lián)通的依次加入，預(yù)計(jì)未來(lái)兩到三年網(wǎng)優(yōu)行業(yè)景氣度高。在網(wǎng)優(yōu)行業(yè)中，三維通信排名前三，市場(chǎng)份額在15~20%之間；2015 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.98 億，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1178 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)151.39%。
    要海外市場(chǎng)超預(yù)期，打開新的增長(zhǎng)空間
    海外市場(chǎng)室內(nèi)覆蓋需求持續(xù)旺盛，具有高毛利、回款周期短等優(yōu)勢(shì)。2015 年上半年，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.05 億，同比增長(zhǎng)1136%，占營(yíng)收的比重由去年同期的2.53%增長(zhǎng)到26.55%。公司海外業(yè)務(wù)毛利率為57.79%，比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率高出34.93 個(gè)百分點(diǎn)。公司拿到了日本運(yùn)營(yíng)商的訂單，后續(xù)訂單還會(huì)跟進(jìn)。我們預(yù)計(jì)在未來(lái)兩年,公司海外業(yè)務(wù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率會(huì)在50%左右，占總營(yíng)收的比例也會(huì)持續(xù)增加，極大的增厚公司業(yè)績(jī)。
    參投創(chuàng)投基金，外延并購(gòu)可期
    公司與浙江賽伯樂股權(quán)投資管理有限公司合作設(shè)立創(chuàng)投基金，基金預(yù)計(jì)總規(guī)模10 億元，首期募集規(guī)模預(yù)計(jì)3 億元，公司擬用自有資金認(rèn)購(gòu)3000 萬(wàn)元。本次合作設(shè)立的創(chuàng)投基金主要投向TMT 領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司在積極拓展海外業(yè)務(wù)的同時(shí)，將積極尋求向新的領(lǐng)域拓展，公司今后有望通過外延式并購(gòu)涉足大數(shù)據(jù)或互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
    抓住行業(yè)信息化的契機(jī)，發(fā)力細(xì)分領(lǐng)域
    公司的信號(hào)管控系統(tǒng)，現(xiàn)在主要用在監(jiān)獄。現(xiàn)在北京有監(jiān)獄已經(jīng)采用公司的產(chǎn)品，反響很好。一方面收取設(shè)備費(fèi)用，另一方面因?yàn)闉檫\(yùn)營(yíng)商發(fā)展了新用戶，也能參與通信運(yùn)營(yíng)的分成，毛利率較高。監(jiān)獄信號(hào)管控市場(chǎng)有70-80 億空間，公司在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)處于第一陣營(yíng)。另外此系統(tǒng)在公共安全，司法系統(tǒng)，高端會(huì)議場(chǎng)所都能有應(yīng)用。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    公司所處網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)，隨著4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入后半段,業(yè)績(jī)也會(huì)有較大增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)爆發(fā)期，公司毛利率穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS為0.07、0.22、0.29 元/股?！百I入”評(píng)級(jí)。