>> 招商證券-齊心集團（002301）收購志誠泰和，大辦公戰(zhàn)略加碼-151119
| 上傳日期： |
2015/11/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
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評論：
1、收購志誠泰和，協(xié)同效應(yīng)可期
志誠泰和主要從事文件管理用品、辦公設(shè)備、桌面辦公用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中辦公設(shè)備業(yè)務(wù)是主要收入來源；客戶包括金融、電力、公檢法政府機構(gòu)等。據(jù)業(yè)績承諾，志誠泰和2015-2017年扣非凈利分別不低于5000萬元、6000萬元和7200萬元（齊心集團2015前三季度扣非凈利為-2955萬元）。我們認(rèn)為，志誠泰和主業(yè)與公司契合度較高，通過此次交易，在增厚公司盈利的同時，公司還有望借鑒其在第三方品牌辦公設(shè)備領(lǐng)域豐富經(jīng)驗，進一步優(yōu)化辦公用品分銷和合約業(yè)務(wù)，向上游集中采購，整合雙方物流體系，實現(xiàn)采購銷售管理的協(xié)同發(fā)展。
2、“大辦公”戰(zhàn)略持續(xù)推進
公司聚焦辦公主業(yè)重點明確，未來業(yè)務(wù)重點在持續(xù)發(fā)揮大客戶直銷優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，聚焦中小客戶O2O服務(wù)，主要方向有二：1）橫向擴張以客戶需求為導(dǎo)向，增加服務(wù)內(nèi)容，包括OA辦公延伸、互聯(lián)網(wǎng)印刷（陽光彩印股權(quán)合作）、保密印刷等；2）縱向擴張是強化生態(tài)圈合作模式，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈延伸，已上線“齊心辦公”集成在線商城和“齊心辦公渠道寶”的手機端APP，今年繼收購杭州麥苗為客戶提供PC+移動端互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)后，再出手收購志誠泰和優(yōu)化采購銷售服務(wù)，整合雙方物流體系，“大辦公”戰(zhàn)略持續(xù)深化。
4、看好公司大辦公戰(zhàn)略升級，維持“強烈推薦-A”評級
今年以來公司相繼推出員工持股計劃和大股東定增，充分彰顯了公司未來發(fā)展信心，再結(jié)合早期公司上市后盈利下降，以及前期停牌轉(zhuǎn)型未果等一系列沖擊，我們認(rèn)為公司通過“互聯(lián)網(wǎng)+大辦公”方式，已經(jīng)選定了其發(fā)展的長期戰(zhàn)略路徑，我們繼續(xù)觀察其大辦公戰(zhàn)略鏈條的打造，預(yù)計公司2015～2017年EPS為0.20，0.46和0.57元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險因素：互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略實施戰(zhàn)略慢于預(yù)期，原材料和人工波動對成本影響。
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