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公司主營(yíng)產(chǎn)品包括文件管理用品、辦公設(shè)備、辦公文具、紙制品、書寫工具、包裝用品、展示用品以及學(xué)生用品等多種系列產(chǎn)品的綜合辦公用品。公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)品品類，增加了電腦外設(shè)、打印耗材等多個(gè)新品類。公司產(chǎn)品除在國(guó)內(nèi)銷售外，還出口到海外，約有25%的收入來自出口。公司在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極推進(jìn)大辦公戰(zhàn)略變革。
    建立自動(dòng)化物流配送體系，提高了配送效率。公司物流自動(dòng)化系統(tǒng)于2013年上線，目前已逐步運(yùn)營(yíng)至良好狀態(tài)。日最大吞吐量可達(dá)4萬件，工作三小時(shí)就可以完成一天的配貨，原來100-200人的倉(cāng)庫(kù)人員配備，現(xiàn)在只需要20-30人，極大的提高了配送效率。
    發(fā)展?fàn)I銷渠道扁平化，積極推進(jìn)電商建設(shè)。加強(qiáng)終端零售布局，與國(guó)內(nèi)文具連鎖店、大賣場(chǎng)直接合作。積極拓展三四線城市市場(chǎng)，以地縣級(jí)獨(dú)家經(jīng)銷商模式分銷，由獨(dú)家經(jīng)銷商直接分銷到零售終端，減少了中間環(huán)節(jié)。加強(qiáng)大客戶直銷管理。公司2013年中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)2013年辦公類物資超市化采購(gòu)項(xiàng)目4.39億元，國(guó)家電網(wǎng)新一輪招標(biāo)正在進(jìn)行中。目前公司圍繞國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)訂單已經(jīng)搭建了八省直銷團(tuán)隊(duì)。公司陸續(xù)中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)分公司、中國(guó)聯(lián)通分公司、合肥卷煙廠、格蘭仕集團(tuán)、廣州供電局等大型客戶的辦公類采購(gòu)項(xiàng)目單。加強(qiáng)電子商務(wù)渠道建設(shè)。與京東商城簽訂了十億采購(gòu)額戰(zhàn)略意向書，京東在未來三年向公司預(yù)計(jì)采購(gòu)規(guī)模累計(jì)達(dá)10億元。公司B2B網(wǎng)站已于2015年1月1日完成公測(cè)，手機(jī)APP也已面向渠道客戶展開。
    持續(xù)推進(jìn)大辦公戰(zhàn)略變革。公司在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)大辦公戰(zhàn)略變革。首先在現(xiàn)有品類的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)充品類，未來產(chǎn)品品類可能將由辦公用品擴(kuò)充到辦公硬件、辦公軟件以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等領(lǐng)域，打造辦公服務(wù)系統(tǒng)集成商。其次，未來3-5年通過持續(xù)收購(gòu)、兼并，可能在云辦公、大數(shù)據(jù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告、辦公軟件、電商服務(wù)等領(lǐng)域選擇并購(gòu)標(biāo)的。
    實(shí)際控制人增持，擬推行員工持股計(jì)劃。公司實(shí)際控制人近期通過二級(jí)市場(chǎng)增持744.78萬股，增持均價(jià)8.81元/股，增持完成后共持有1.02億股，占總股本的27.01%。公司擬推行員工持股計(jì)劃，持有人包括高管3人和其他員工不超過18人，其中副總經(jīng)理、董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)分別認(rèn)購(gòu)本計(jì)劃總份額的11.11%、8.33%和8.33%。本計(jì)劃的鎖定期為12個(gè)月，存續(xù)期為18個(gè)月。
    投資建議：首次給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2015 年公司EPS 分別為0.08、0.1 元， 對(duì)應(yīng)PE 分別為110.7、94.67 倍，當(dāng)前估值過高，但鑒于公司積極推進(jìn)渠道扁平化以及大辦公戰(zhàn)略變革，未來有望從單一制造商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升；控股股東近期增持及高管參與認(rèn)購(gòu)員工持股計(jì)劃份額，彰顯其對(duì)公司未來發(fā)展的信心，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。直銷業(yè)務(wù)低于預(yù)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。