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    一、 事件概述
    公司發(fā)布2012年年度業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.64億元，同比增長(zhǎng)29.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤(rùn)7640.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.48；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.20元。
    二、 分析與判斷
    低盈利業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張影響業(yè)績(jī)四季度是文具銷售的傳統(tǒng)旺季，2012年公司四季度單季度營(yíng)業(yè)收入為4.31億元，四季度單季收入相較三季度環(huán)比增長(zhǎng)13%，但相較2011年四季度單季卻出現(xiàn)下滑。銷售旺季雖有所表現(xiàn)，卻并未如我們預(yù)期般為公司帶來(lái)較高的收入增幅。直銷業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)以及外協(xié)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)盈利能力偏低，這三塊業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，是公司利潤(rùn)增速無(wú)法跟上收入規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因，也將成為公司未來(lái)盈利能力的不穩(wěn)定因素；同時(shí)，2012年公司在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)提升以及管理建設(shè)上加大了投入，在提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)實(shí)力和管理能力的同時(shí)無(wú)疑也加大了公司成本的支出。
    集成供應(yīng)商時(shí)代來(lái)臨
    隨著品牌知名度的提升，集成供應(yīng)業(yè)務(wù)已逐漸打開(kāi)了局面，公司2012年加強(qiáng)了與國(guó)家電網(wǎng)等大型企事業(yè)單位的合作，目前已取得較好的成效。日前公司曾公告中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司2013年辦公類物資超市化采購(gòu)招標(biāo)，合同額為4.39億元。公司直銷業(yè)務(wù)毛利要遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)銷售渠道，同時(shí)中標(biāo)標(biāo)的涉及產(chǎn)品品類較多，部分產(chǎn)品將來(lái)自公司代理產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品毛利率相對(duì)更低，實(shí)際為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)相對(duì)有限，中標(biāo)事件主要是彰顯了公司直銷業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)預(yù)示著辦公用品市場(chǎng)集成供應(yīng)商模式時(shí)代的到來(lái)。
    中國(guó)文化辦公用品市場(chǎng)規(guī)模2015年將近4000億
    自2000年以來(lái)中國(guó)文化辦公用品市場(chǎng)零售額以復(fù)合增長(zhǎng)率88.91%的速度高速增長(zhǎng)，年平均增長(zhǎng)率也高達(dá)26.63%。截至2012年底，中國(guó)文化辦公用品類商品零售總額超過(guò)2000億元，同比增長(zhǎng)33.95%。隨著國(guó)內(nèi)文化辦公活動(dòng)進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)文化辦公用品市場(chǎng)也將呈現(xiàn)出快速擴(kuò)張勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)文化辦公用品市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3500億元，接近4000億元。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展仍持樂(lè)觀態(tài)度，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2014年?duì)I業(yè)收入為23.95億元、29.23億元，基本每股收益為0.37元、0.46元，合理估值為9元-12元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）市場(chǎng)擴(kuò)張期，盈利能力波動(dòng)較大；2）新業(yè)務(wù)拓展不利；3）募投項(xiàng)目進(jìn)展不順利。
    盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)